东兴证券-海澜之家-600398-新零售发力、新品牌显效，老牌男装更加与时俱进-200823

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事件：公司上半年营业收入81.02亿元，同比下降24.43%；归母净利润东兴证券9.47亿，同比下降55.42%。

其中Q2营业收入42.54亿元，同比下降8.18%；归母净利润6.5海澜之家2亿元，同比下滑28.78%。

疫情下公司趁机补足电商短板，新零600398售策略有望真正带动增速提升。

由于公司以往电商平台流量基础新零售发力、新品牌显效弱（尤其是天猫平台）以及公司产品策略保守，公司的网销占比一直较低，2019年线上销售占比仅为6.19%。

今年以来，应疫情下销售的客观需要，公司及老牌男装更加与时俱进时调整渠道战略和产品策略，积极运用小程序、直播带货等形式，线上销售取得快速增长。

其中Q1线上增速为17%，Q2线上增速为40%，预计年底公司的线上东兴证券销售占比将超过10%。

展海澜之家望未来，公司会继续重视线上布局，并重视会员体系和云门店的打造，中长期维度公司的线上销售有望达到20%，这将为公司开拓客观的增量空间。

新品牌培育显效，尤600398其看好OVV及英氏两品牌的发展。

主品牌海澜之家以新零售发力、新品牌显效外，公司自2014年以来培育（或并购）几个新品牌，其中我们最为看好轻奢女装OVV和高端定位的童装英氏，未来有望为公司带来明显业绩增厚。

上半年，公司新品牌同比增速约24%（剔出并表），老牌男装更加与时俱进其中以英氏的收入体量最大（上半年为2.5亿元），OVV健康稳健增长（上半年增速22%）。

OVV展望：在7-8月份受益于《三十而已》剧集的热播销量大增，我们认为轻奢女装赛道好，OVV品牌经过了三年产品和供应链的积累，有望以高品质、性价比将东兴证券这波流量留存住，未来增速将提档。

英氏展望：童装行业增速仍能维持10%，且行业格局优，英氏品牌拥有良好海澜之家的口碑，未来销量扩大及做产品延的潜力较大。

公司管理层年轻化，整体策略600398更为与时俱进。

公司以往专注于男装，品牌运营策略偏保守，近两年随着管理层年轻化，公司的在品牌运营上，包新零售发力、新品牌显效括产品策略、渠道布局、会员管理等方面，都更加灵活和先进，更贴近消费者需求。

公司盈利预测及投资评级：我们认为明老牌男装更加与时俱进后年公司将恢复至双位数以上业绩增速；公司战略重视现金流回笼和运用，权衡后选择或继续回购或加大分红，积极的创造股东回报。

预计公司2东兴证券020-2022年净利润分别为24.17、33.52、38.96亿元，对应EPS分别为0.55、0.77、0.90元，当前股价对应PE值分别为12.31、8.84、7.61倍。

维持“推荐”海澜之家评级。

风险提示：消费复苏不及预期，电商平台流量600398竞争激烈，行业竞争加剧。