信达证券-微盟集团-2013.HK-智慧零售持续发力，精准营销延续高增长-200823

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事件：公司发布2020年上半年业绩报告，公司在2020H1实现营收9.57亿元，同信达证券比增长45.7%，剔除SaaS破坏影响的营收10.5亿元，同比增长59.9%；盈利方面，2020H1归母净利润净亏损5.44亿元，经调整EBITDA1.15亿元，同比增长68%，实现经调整净利润0.52亿元，同比增长77.4%。

点评：SaaS+精准营销两大业务驱动公司上半年业绩微盟集团逆势增长。

2020年上半年，公司实现整体营业收入9.57亿元，较2019年同期增长45.2013.HK7%，若剔除SaaS删库事件的影响，实现营收10.5亿元，同比增长59.9%。

其中，SaaS业务实现营收3.05亿元（剔除删库影响），同比增长39.3%，精准营销业务智慧零售持续发力实现营收7.45亿元，同比增长70.1%。

盈利方面，2020年上半年实现毛利4.22亿元，同比增长15.6%，经调整毛利5.14亿元，同比增精准营销延续高增长长40.8%，增速低于收入主要因为精准营销业务的广告流量成本大幅提升带动销售成本增加，2020H1销售成本5.36亿元，同比增长84.2%。

2020年上半年归母净利润净亏损5.44亿元，除销售成本高企降低毛利外，销售费用和管理费用以及金融资产减值亏损同时提升使得归母净利润出现亏损，但经调整EBITDA和信达证券经调整净利润分别为1.15亿元/0.52亿元，同比增长68%/77.4%。

SaaS业务：智慧零微盟集团售持续发力，智慧餐饮下半年疫情恢复后有望以更快速度增长。

公司2020H1的SaaS业务实现营收3.05亿2013.HK元，同比增长39.3%，多项经营数据显著增长，新增付费商户数15726名，总付费商户数达到88463名，同比增长26.4%，ARPU值显著提升达到3447元，同比增长10.2%。

流失率略有提升1.7pct至10.6%，主要因智慧零售持续发力为上半年疫情对小型商户产生不利影响。

精准营销延续高增长SaaS业务中，智慧零售2020H1实现收入4606万元，同比增长701%，超2019年全年（4470万元），占SaaS总收入的15.1%，商户数量已达到2260家，其中品牌商户达457家，品牌商户ARPU为22.7万元。

智慧餐饮部分，餐饮商户数已达到6532家，2020H1实现收入2211.8万元，同比增长69.3%，我们预计随着下半年疫情对餐饮信达证券行业的不利影响逐步减弱，公司收购雅座后餐饮数字化解决方案的提升，智慧餐饮业务将继续保持快速增长。

精准营销业务：延续高增长，持续验证与SaaS微盟集团业务的协同能力。

精准营销业务202013.HK20H1逆势同比增长70.1%，经营数据持续向好，新增广告主10811名，总广告主数量已达到26084名，同比增长33.5%，每个广告主平均开支同比增长92.1%达到176772元，此外，复投率也有显著提升，目前已达到67.2%。

公司精准营销业务延续高增长验证了与SaaS业务的协同能力，一方面SaaS产品提供广告主渠道，另一方面SaaS深入商家业务底层，掌握智慧零售持续发力核心经营数据能力，能制定更精准的投放策略，从该意义上讲精准营销逐渐从单个业务变成SaaS的增值服务，提高客户生命周期价值。

公司蝉联多年精准营销延续高增长腾讯广告中小企业及区域最佳服务商，同时期内积极拓展短视频等其他流量平台，有望持续提高收入。

盈利预测与投资评级：我们认为公司将持续受益于传统零售线上化趋势，以及腾讯等互联网公司进入B端带来的大量市场，我们看好公司智慧零售和其他线下业务的高成长性，预计公司2020-2信达证券022年收入分别为21.73亿元、30.07亿元、38.49亿元，同比增长51.2%、38.4%、28.0%，归母净利润分别为-0.27亿元、1.52亿元、2.49亿元，同比增加-108.8%、654.5%、64%，摊薄每股收益为-0.01、0.07、0.11元，维持“买入”评级。

股价催化剂：品牌客户拓展高于预期，传统零售客户线上化进程加微盟集团快，微信生态商业化进程加快风险因素：消费持续低迷风险、广告主预算可能面临下降、获客不及预期风险。