西部证券-三一重工-600031-2021年三季报点评：业绩符合预期，持续推进数字化、国际化、电动化-211101

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核心结论公司前三季度业绩符合预期。

2021年前三季度公司实现营收877.18亿元，同比增长20.34%，实现归母净利润125.67亿元，同比增长0.91%。

其中2021Q3单季度实现收入205.90亿元，同比下降12.98%，实现归母净利润24.93亿元，同比下降35.32%。

受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响，公司收入增速下降。

公司毛利率略有下滑，期间费用控制良好。

公司2021年Q3毛利率/净利率分别为24.64%/12.45%，同比下降5.57pct/下降4.25pct。

毛利率和净利率下降的主要原因系下游需求走弱致市场竞争加剧，叠加原材料价格上涨。

公司2021年Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.51%/3.25%/-0.33%/6.42%，同比增长0.39pct/增长0.91pct/下降1.36pct/增长1.07pct。

公司持续推进数字化、国际化、电动化、加大人才和研发投入，期间费用率较为稳定。

国内工程机械龙头，持续发力海外市场。

受益于我国对新基建的重视，工程机械为中国当下优势产业。

公司上半年在全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高速增长，持续推进国际化战略，成果显著。

公司加大对于数字化、电动化、国际化的投入，主要体现在研发费用增长上。

作为国内工程机械领域龙头，公司有望迈向全球市场龙头。

投资建议：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润193.50/216.56/236.90亿元，YOY+25.4%/+11.9%/+9.4%，EPS分别为2.28/2.55/2.79元。

维持增持评级。

风险提示：下游需求不及预期，价格战程度超预期，国际化进度低于预期。