民生证券-宏大爆破-002683-2020年半年报点评：防务业务高增长，看好公司军品发展-200824

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一、事件概述8月21日，公民生证券司发布2020年半年报，实现营业收入26.41亿元，同比增加8.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比提升25.65%。

二、分析与判断上半年业绩稳定增长，ROE同比增加2020年上半年，公司实现营业收入26.41亿元，同比增加8宏大爆破.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比提升25.65%。

单季度来看，Q2实现营业收入17.37亿元，同比增长20.64%；归母净利润为1.36亿002683元，同比增长26.73%。

报告期内，公司期间费用率为9.31%，防务业务高增长较去年同期的下降2.11pct，主要系各项费用同比下降。

其中，研发费看好公司军品发展用同比下降30.22%，原因为HD-1项目研制进入后期阶段，研发投入下降。

利润率方面，毛利率为20.1民生证券3%，同比增加0.8pct；ROE为5.31%，较上年同期增加0.8pct。

公司经营性现金流宏大爆破净额同比增长23.29%，经营能力持续提升。

002683防务业务快速增长，HD-1项目稳步推进公司传统防务装备业务主要依靠明华公司，2020年1月公司签订3.58亿元订单。

报告期内板块实现营收1.95亿元，同比增长142.12%；净利润为3073.58万元，同比增长472.03%；防务业务高增长毛利率为27.26%，同比增加2.09pct，由于生产量提升摊薄固定成本，毛利率有所提升。

国际市场产品目前主要为公司自主看好公司军品发展研制的HD-1及JK项目。

目前，该两项目均获得国家有关部委出民生证券口立项批复，项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。

矿服业务稳步恢复，民爆业务略有下滑矿山服务业务是公司宏大爆破的支柱产业，主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。

002683报告期内，板块实现营收14.63亿元，同比增长9.19%；毛利率为15.66%，较上年同期下降0.25pct。

受疫防务业务高增长情影响，公司部分项目出现延迟开工或停工，各地招标工作也同样延迟，随着疫情影响消除，各项目正稳步恢复。

公看好公司军品发展司民爆业务为矿山服务的上游环节，主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。

民生证券报告期内板块实现营收5.07亿元，同比下降2.10%；毛利率达到35.56%，同比增加2.51pct。

一季度受疫情影响，各民爆宏大爆破子公司销售受到影响，但目前已平稳改善，后续销量有望快速增长。

近年来，公司不断进行民爆002683领域市场整合，已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。

在不断推进外延并购的防务业务高增长趋势下，公司民爆板块有望获得持续稳定增长。

看好公司军品发展三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业，坚持将军工领域定位为长期发展方向，我们看好军工项目落地后的业绩提升。

预计公司2020～2022年EPS分别民生证券为0.62、0.89和1.21元，对应PE为93X、65X和48X，可比公司平均估值100X，给予“推荐”评级。

四、风险提示HD-1项目进度低于预期；宏大爆破矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降。