安信证券-铜行业深度分析：2020H1全球铜矿供应显著放缓，Q4需求有望迎来旺季-200823

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■周市场回顾：价格安信证券回升。

伦铜价格上涨1.96%（6490美元/吨），沪铜价铜行业深度分析格上涨4.17%（51970元/吨）。

交2020H1全球铜矿供应显著放缓易所库存伦降沪升。

LME库Q4需求有望迎来旺季存10.35万吨，下降8.59%，上期所库存17.23万吨，上涨0.12%。

国内社会库存安信证券上升。

合铜行业深度分析计29.15万吨，增加4.14%。

冶炼加工费继续2020H1全球铜矿供应显著放缓回落。

8月国内铜冶炼厂现货加工费报Q4需求有望迎来旺季49美元/吨，环比下降2%。

■供应端，本周力拓宣布下调2020年精炼安信证券铜目标，从16.5-20.5万吨下调至13.5-17.5万吨。

据WBMS，2020年1铜行业深度分析-6月全球铜市供应短缺15.5万吨，2019年全年供应短缺26.7万吨。

1-6月全球矿山铜产量为1005万吨，较2019年同期2020H1全球铜矿供应显著放缓增加0.7%。

1-6月全球精炼铜产量为11Q4需求有望迎来旺季85万吨，较去年同期增加5.1%，中国和智利增幅显著，分别增加51.9万吨和13.1万吨。

国内方面，据统计局，2020年7月国内精炼铜产量81.4万吨，同比持平，1-7月累计产量为563.2万吨，累计同比增长3.9%；国内铜材产量187万吨，同比+14安信证券.2%。

1铜行业深度分析-7月累计产量为1116.2万吨，累计同比增长3.4%。

■需求端，据WBMS，1-6月全球需求量为1200万吨，2020H1全球铜矿供应显著放缓2019年同期为1156万吨。

1-6月中国表观需求量为670.5万吨，较2019年同期增加1Q4需求有望迎来旺季4.9%。

欧盟28国产量同比下滑2.安信证券1%，需求下滑14.9万吨。

2020年6月，全球精炼铜产量为200.0铜行业深度分析4万吨，需求量为216.37万吨。

■终端需求延续2020H1全球铜矿供应显著放缓复苏。

电网投资转正Q4需求有望迎来旺季，有望在基建刺激下进一步加码。

2020安信证券年7月电网投资累计同比1.6%。

考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的一大批电网重点铜行业深度分析基建项目将在2020~2021年重点推进，短期内电网投资规模将明显提升。

房地产行业具2020H1全球铜矿供应显著放缓备韧性，新开工及竣工数据明显修复。

7月新开工累计同比收窄至-4.5%，竣工累计同比收窄至Q4需求有望迎来旺季-6.4%，呈现出明显修复态势，考虑到当前房地产销售好转且库存低位，预计房地产行将持续修复。

汽车行业景气度恢复，7月汽车产销大幅安信证券回升。

据车协数据，7月全国汽车产量同比+22.29%，销量同比+16.铜行业深度分析40%。

6月空调产量同比2020H1全球铜矿供应显著放缓由负转正。

6月国内空调产量2490万台，同比+12Q4需求有望迎来旺季%，年内同比增速首次转正。

7月全球摩根大通全安信证券球制造业PMI为50.3，重回荣枯线上方，全球经济景气度回升，随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。

■投资建议：铜价已大幅反弹且持续性强铜行业深度分析，铜板块重估动能强劲。

考虑到疫苗的进展加速也有望进一步解除疫情压制，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加2020H1全球铜矿供应显著放缓工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反弹且持续性强。

建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业为代表的铜业标Q4需求有望迎来旺季的重估机会。

■风险提示：1）铜需求持续低迷；安信证券2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。