西部证券-圣邦股份-300661-三季报点评：Q3业绩环比增长，毛利率显著提升-211101

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事件：公司发布21年三季报，前三季度实现营收15.35亿，同比78.0%；净利润4.51亿，同比117.9%；扣非净利润4.11亿，同比101.9%。

Q3业绩环比增长，符合预期。

分季度看，Q3公司实现营收6.2亿，同比56.0%、环比18.8%；净利润1.91亿，同比86.1%、环比3.2%；扣非净利润1.86亿，同比82.5%、环比21.6%，接近业绩预告上限，符合市场预期。

公司今年业绩增长逐季加速，主要原因：今年以来，半导体芯片持续缺货，公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。

但与现有订单相比，晶圆及封测产能仍相对紧缺。

模拟芯片国产化率低，长期国产化趋势确定。

随着公司产品品类持续拓展、下游代工产能逐渐恢复，公司业绩有望持续高增。

得益于突出的成本转嫁能力以及不断优化的产品结构，公司毛利率逐季提升。

前三季度公司毛利率为54.74%，同比提升3.86pct。

分季度看，Q1-Q3毛利率分别为47.87%、53.76%、59.92%，环比持续提升。

公司毛利率逐季提升得益于公司成本转嫁能力突出以及产品结构持续优化。

模拟芯片赛道长坡厚雪，模拟芯片龙头长期可期。

模拟芯片国产化较低，根据中国半导体协会数据，2020年中国模拟芯片市场空间近200亿美金，但自给率仅约12%，长期替代空间广阔。

圣邦是国内模拟芯片龙头，产品品类齐全。

今年上半年，公司新增产品200余款，可供销售产品3500余款，累计可贡献收入产品1700余款。

随着产品品类持续扩张以及高端产品占比不断提升，公司规模有望有望持续凸显，深度受益模拟芯片国产化加速。

盈利预测：目前模拟芯片仍较为紧缺，公司在手订单充足、产能能够得到一定程度保障，全年业绩高增确定。

我们上调公司21-23年净利润至6.1、7.9、10.0亿（前值为5.4、7.1、9.0亿），维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险。