财信证券-策略周报：创业板注册制正式实施，中长期有利于提升风险偏好-200822

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上周（8.17-8.21)股指高开，上证指数上涨0.61%，收报3380.6点，深证成指下跌0.08%，收报13478点，中小板指上涨0.36%，创业板指下跌1.36%；行业板块方面，食品饮料、建筑材料、传媒涨幅居前；主题概念方面，连板指数、PTA指数、摘帽指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10096.57亿，沪深两市成交额较前一周下降1.15%，其中沪市上升0.68财信证券%，深市下降2.62%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.12%，中证500上涨0.31%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9136，跌幅为0.52%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.60%，COMEX黄金上涨0.30%，南华铁矿石指数上涨0.30%，DCE焦煤上涨1.93%。

北上资金上周小幅策略周报净流出，融资余额上升。

截止2020年8月21号，北上资金全年累计净流入12创业板注册制正式实施65.95亿，北上资金上周累计净流出41.64亿。

截止8月20号，融资余额为1415中长期有利于提升风险偏好6.71亿，较前值上升150.75亿。

7月，财信证券公募基金共发行6064.64亿，其中股票和混合型基金发行3410.08亿；8月，公募基金共发行2149.94亿，其中股票和混合型基金发行1338.77亿；2020年共发行18818.41亿，其中股票和混合型基金发行11893.91亿。

创业板注册制正式实施，资本市场改革再下策略周报一城。

创业板注册制将于本周一开始正式创业板注册制正式实施实施，首批创业板注册制公司也将在周一上市。

对于创业板新股，上市后的前5个交易日不设涨中长期有利于提升风险偏好跌幅限制，之后日涨跌幅限制由原来的10%放宽至20%。

注册制的实施，短期内创财信证券业板市场波动或加大，但是从中长期来看，将有利于提升市场风险偏好。

截至8月14日，创业板注册制下新受理IPO企业364策略周报家，累计过会49家，证监会注册生效23家。

从创业板注册制正式实施上两周的走势来看，市场担忧注册制提供的供给增量以及过快的发行节奏会对市场流动性产生负面影响。

我们认为创业板注册制对市场流动性只存在短期中长期有利于提升风险偏好影响，创业板注册制新股发行短期内对市场资金形成一定的分流效应；且涨跌幅限制较之前放宽，短期内或因情绪扰动造成市场波动加大。

但是从中财信证券长期来看，则有利于提升风险偏好，科技成长板块特别是优质资产也将获得更高的估值溢价。

在4月28日报告《创业板注册制来了，以改革面对风险挑战冲击！》中我们对比了去年7月科创板开市前后的市场反应，科创板的开市落地带动策略周报了科技板块的走强，一定程度上提升了市场风险偏好。

而创业板注册制的实施体现了资本市场改革的加速，优胜劣汰创业板注册制正式实施机制的优化，科技创新型企业获得更加便利的融资渠道，中长期将有利于科技成长风格的演绎。

市中长期有利于提升风险偏好场维持震荡格局，选股应聚焦业绩。

上周市场延续了前周震荡行情，沪指小幅收涨0.61%，创业板指下跌1.36%，行业板块方面，食品饮料、建筑材料、传媒涨幅居前，财信证券国防军工、家用电器、电气设备、休闲服务、电子跌幅较大，上周沪深两市日均成交额为10096.57亿，市场情绪先扬后抑。

市场风险偏好策略周报有所回落主要为创业板注册制即将开市、以及中美第一阶段协议中期评审时间延迟等影响。

8月17日召开的国务院常务会议上再次强调保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，后期重点仍聚焦于“六保”、“六稳”工作，我们继续维持货币政策边际收紧但逆周期调控方向不改创业板注册制正式实施的观点。

从国内经济面中长期有利于提升风险偏好看，中国经济基本上已经摆脱了疫情的影响，在复苏的道路上前进，8月以来的全国日发电量和统调用电负荷连创新高，也一定程度上反映了国民经济继续稳定恢复。

8月20日，商务部表示中美第一阶段贸易协议评估会财信证券议时间已商定在近日，本周关注中美双方磋商会晤相关进展情况。

如同我们上周周策略所述，近期创业板的调整为高估值消化的过程，创业板指的权重占比前4行业医药生物、电气设备、计算机、电子（权重占比分别为32.6%、13.4%、11.4%、10.9%，合计占比68.3%）2020年初至7月14日涨幅较大，平均涨幅分别为89.35%、76.35%、61.33%、52.71%，而近期开启调整模式，7月15日至8月21日平均调整幅度分别为-7.41%、-4策略周报.85%、-15.38%、-11.6%，在创业板增量供给的短期冲击下，预计创业板存量调整仍将继续，但长期来看科技板块仍是可坚持的投资主线。

创业板注册制本周实施，中美贸易关系等外部不确定性依然存在，本周仍处于中报密集披露阶段，建议关注创业板注册制正式实施业绩超预期行业或个股，以及走出疫情冲击阴影、迎来业绩拐点的行业与公司。

我们继续维持市场中期震荡向上趋势判断，中长期配置主线仍然是“中长期有利于提升风险偏好内需为主，外需回补”逻辑，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。

财信证券具体行业配置来看，下阶段应注重一定程度均衡配置。

（1）“内循环”为主的背景下，消费板块因“确定性”策略周报获得溢价：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：房地产竣工产业链、汽车、航空、新能源汽车消费、农林牧渔，警惕前创业板注册制正式实施期估值较高的医药生物板块出现系统性调整。

（2）顺周期板块：重中长期有利于提升风险偏好点关注黄金、铜、券商、化工品、建筑建材。

全球货币超发背景下，美元实际利率下降，随着油价回升、需求回升，近期波财信证券动较大的黄金仍然有中长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放；化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（3）科技成长板块短期存在估值消化压力：继续关注自主可控、国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注数据应策略周报用、工业软件、消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济大幅下行，疫情创业板注册制正式实施再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。