民生证券-中航光电-002179-2020年半年报点评：主业稳定增长，看好全年业绩稳定提升-200824

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一、事件概述8月21日，公司发布2020年半年报，实现营业收入48.10亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润6.63民生证券亿元，同比增长15.71%。

二、分析与判断二季度业绩大幅提升，全年有望稳定增长2020年上半年，公司实现营业收入48.10亿元，同比增长4.64%；实中航光电现归母净利润6.63亿元，同比增长15.71%。

单季度来看，Q2实现营业收入30.10亿002179元，同比增长23.33%；归母净利润为4.99亿元，同比增长46.80%，二季度扭转一季度下滑趋势，并实现大幅增长。

报告期内，公司期间费用率为15.31%，较上年同期下降2020年半年报点评1.93pct，主要原因是疫情导致销售费用下降，并且可转债利息减少、汇兑收益增加导致财务费用大幅下降。

利润率方面，毛利主业稳定增长率为33.26%，与上年同期基本持平；ROE为7.77%，同比下降1.29pct。

军用连接器领看好全年业绩稳定提升导者，受益军品市场发展公司是军工领域连接器领导者，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。

连接器业务实现营收36.27亿元，同比增长0.94%，其中以军品业务为主；毛利率为37.81%，同比增加0民生证券.44pct。

“十四五”期间武器装备采购中航光电有望大幅提升，作为我国航空军用连接器核心供应商，公司军品业务有望持续稳定增长。

5G建设快速推进，通信业务有望迎来增长公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、002179三星等。

报告期内，光2020年半年报点评模块业务实现营收9.55亿元，同比增长16.68%；毛利率为16.24%，同比增加0.15pct。

目前5G建设处于快速发展阶段，专家预测，我主业稳定增长国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。

公司已全面参与主流通讯设备商看好全年业绩稳定提升5G的预研项目，未来通信业务发展空间巨大。

富士达挂牌精选层，有望推动公司产业布局报告期内，公司民生证券控股子公司中航富士达成功完成向不特定合格投资者公开发行股票募集资金2.39亿元并在精选层挂牌。

本次挂牌筹集资金将进一步推动产能提升和技术投入，有利于中航光电增强射频领域布局和进一步借力中航光电资本市场实现公司整体价值提升。

三、投资建议公司在连接器领域深耕002179多年，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年E2020年半年报点评PS分别为1.17、1.44和1.86元，对应PE为37X、30X和23X，可比平均估值为46X，维持“推荐”评级。

四、风险提示军品订单不达预期；新能源汽车主业稳定增长销量不达预期；海外业务拓展进展缓慢。