中银国际-新北洋-002376-细分领域新突破，前期逻辑陆续落地-200823

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公司发布2020年中报，实现营收9.3亿（-4.8%），净利润6559万元（-5中银国际8.0%）。

Q2单季收入和扣非同比增长良好新北洋，分拣、潮玩等细分领域突破，下半年海外等受影响较大业务有望回到正轨，维持买入评级。

支撑评级的要点业绩符合预期，降002376幅快速收缩，单季扣非增4成。

Q2收入5.4亿（+21%），带动上半年基本持平；净利润5051万（-41%），较一季度-79%降幅有大幅缩细分领域新突破减，而扣非4739万（+39%），实现显著增长（非经常性因素主要有去年华菱电子股权收益4934万）。

整体业绩前期逻辑陆续落地与预告相符。

物流突破分拣系统中银国际，零售突破潮玩。

公司新北洋三大赛道在疫情之下仍可圈可点。

（1）物流智能分拣系统完成两年培育期，开始规模放量，中标邮政、顺丰等采购项目，在快递需求驱动下订单及合同金额同比大幅增长；快递柜终端虽有同降，但在公司推动下002376开始回稳。

细分领域新突破（2）新零售领域针对智能微超加大创新发掘，在潮玩市场实现批量销售；“城市合伙人”计划如期推广，填补长尾市场，20H1新合作终端和软件用户迅速增长。

（3）金融领域在国产化机遇前期逻辑陆续落地下保持较高增长，并带动服务类收入同增54%。

其他包括智能取餐柜、售药柜、充电柜等新业态完成了样品试中银国际点销售。

新北洋国外市场负面影响得到控制。

公司国外收入（主要是传统业务）占比约1/4，受到疫情等因素影响，传统打印模块同比下降，但002376上半年降幅仅为14%，对公司拖累范围得到有效控制。

公司预计出口销售在Q3将实细分领域新突破现止降回升，也意味着全年同降幅度可能会进一步优化。

估值预计2020~2022年净利润为3.7亿、4.9亿和6前期逻辑陆续落地.1亿，EPS为0.55元、0.74元和0.92元（微调约-3~-7%），对应PE为19X、15X和12X。

公司前期业务看点陆续落地兑现，估中银国际值存在“双击”基础，维持买入评级。

评级面临的主要风险大客户开拓不及新北洋预期；海外影响持续。