东兴证券-A股策略周报：20%开启创业板2.0时代，从估值到业绩-200823

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摘要：行情阶段二的继续东兴证券深化：强势股震荡，弱势股补涨。

上周市场延续行情阶段二A股策略周报的演绎：市场整体震荡上行，创业板指下跌1.36%。

市场波动加大或与20%开启创业板2.0时代即将推出的创业板注册制有关。

8月24日，创业板注册制首批从估值到业绩18家公司将上市。

18家新上市公司可能带来的分流效应、涨跌幅限制东兴证券放宽至20%或将加大市场波动。

历史经验来看，A股的重大政策变化都曾A股策略周报经造成股票市场剧烈波动，如2016年1月4日熔断机制、1996年12月16日的涨跌幅限制政策开始实行等。

但我们认为，创业板注册20%开启创业板2.0时代制的实施对市场影响有限，目前已前置在市场定价中。

第一、市场“学习效应”持续加强，对此担忧的投资者已提前用脚投票，创业板资金流出自上周开始已经持续减少，投资者行为并不会等到政策落实之后才开始反应；第二、首批上市的创业板注册制公司规模有限，融资金额仅为科创板首批上市企业的2/3，测算首日上市分流资金约为323亿元，占比3.3%，首周分流资金1027亿元，占比约2.1%；第三从估值到业绩、20%的涨跌幅限制会加大市场波动，但创业板存量公司及本次新上市的18家公司优秀的基本面对板块整体构成支撑。

新股展望：高市盈率发行，预计东兴证券首批上市公司涨幅空间有限。

首批18家上市公司绝大多数为高溢价发行，平均市盈率达到39.25，远高于2020年以来核准制下创业板上市A股策略周报公司首发平均市盈率21.71。

虽然低于科创板20%开启创业板2.0时代开板时25家公司的平均市盈率50.16，但科创板的溢价率来自于高科技行业属性及超高的研发投入占比，而本次上市的创业板新股这些特征并不明显。

科创板首批公司集中在电子、生物医药、新材料等行业，而创业板首批注册制上市公司中，绝大多数主营业务分布在纺织化纤、工业机械、影视娱乐以及低技术含量从估值到业绩医疗器械、兽用药品等传统领域。

科创板首批公司研发投入占比达11.30%，而本次创业板注册制首批公司占比仅4.69%，相比A股东兴证券整体的1.91%来看，科技优势并不明显。

行业配置：业绩确定和增长潜A股策略周报力并重。

当前流动性驱动行情已过，前期成长板块大幅回调，但经济20%开启创业板2.0时代仍处复苏期间，市场信心与韧性犹在，整体处于震荡行情。

当前行情下，行业间分化加剧，“从估值到业绩确定性”与“潜力性”更值得关注，建议关注中报有良好业绩支撑及预计9月份及之后仍有较大增长潜力的行业，包括电子、医药、机械、建材、有色中的铜、铝、新能源汽车等。

风险提示:经济东兴证券复苏不及预期，市场波动大于预期。