东兴证券-分众传媒-002027-楼宇媒体业务迅速恢复，危机处理能力值得高估值-200823

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事件：分众传媒发布2020年半年度报告，公司实现营业收入46.11亿元（-19.35%），实现归属于上市公司股东的净利润为8.23亿元（+5.85%），扣非归母净利润6.2东兴证券2亿元（+62.90%）。

二季度公司楼宇广告业务分众传媒迅速恢复。

2020上半年，公司实现营收46.10020271亿元，其中楼宇媒体收入44.44亿元，影院媒体1.45亿元，其他媒体0.22亿元。

通过拆分可以发现，剔除Q1影院媒体收入1.45亿元，楼宇媒体Q1实现营收17.93亿元，Q2实楼宇媒体业务迅速恢复现营收26.50亿元，楼宇媒体营收环比增长48%。

楼宇媒体收入达到去年下半年单季度收入水平，显示公司楼宇危机处理能力值得高估值媒体广告业务在Q1疫情之后已经迅速恢复。

抓住消费品机遇，楼宇媒体业务收入东兴证券快速回升。

公司Q2楼宇广告业务迅速恢复主要源于公司分众传媒主动调整客户结构，把握疫情之后日用消费品、在线教育等行业的市场机遇。

2020年上半年，公司来自于日用消费品行业客户的楼宇广告收入17.10亿元，占比37.00020279%，同比增长25.14%。

楼宇媒体业务迅速恢复展望下半年，我们预计公司楼宇媒体业务预计仍会保持增长趋势。

依据如下：根据公司中报显示，截至202危机处理能力值得高估值0年6月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.81亿元，其中，30.25亿元预计将于2020年下半年确认收入，1.55亿元预计将于2021年度确认收入，90万元预计将于2022年度确认收入。

大额订单合同在手主要源于分众宣布对7月东兴证券之后签约客户提价，促使广告主提前下单。

对于大广告主，公司团购分众传媒明星带货服务赠送。

2020年8002027月起，分众联手小沈龙、谢娜、华少推出“分众好物节”直播带货活动，8.8、8.13、8.28三场分众好物节参与品牌多达几十个，印证公司下半年订单充足。

盈利预测与估值：我们预计2020-2022年的公司归母净利润分别为23.53亿元，33.44亿元和45.44亿元，EPS分别为0.16元，0.23元以及0.31元，现有股价下对应的PE分楼宇媒体业务迅速恢复别为44X，31X和23X。

我们认为，危机是分众的试金石，渡过这次危机，公司危机处理能力值得高估值抗风险能力大幅提升，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）广告市场复苏不及预期；（2）竞争格局尚未显著改善；（3）业务违规风险；（东兴证券4）媒体资源租赁变动的风险。