华安证券-晨光文具-603899-业绩符合预期，一体两翼毛利率稳中有升-200821

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主要观点事件：公司发布2020年半年报，受疫情影响，上半年实现营业收入47.61亿元，同比减少1.6%华安证券；归母净利润4.65亿元，同比减少1.44%。

Q2单季度实现收入26.78亿元，同比增长7.85%；归母净利润2.34亿元，同比增加10晨光文具.15%。

毛利率稳中有升，期间费603899用率上行，经营活动产生的现金流量净额有所下滑。

上半年公司整体销售毛利率为27.07%，较去年同期提升了0.87个pct；公司持续推进强商品战略业绩符合预期，分产品看，书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销的毛利率分别同比+5.42/+1.72/-0.46/+0.94/+0.17个pct。

费用支出方面，期间费用率较去年上半年增加了2个pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别较去年同期+0.98/+0.66/+0.31/+0.一体两翼毛利率稳中有升06个pct。

此外，公司上半年实现经营活动产生的现金流量净额1.27亿元，同比下滑48.78%，主要是受疫情影响，回款和应付华安证券有所波动所致。

伴晨光文具随国内疫情得到有效控制，我们预计下半年公司的回款和销售将持续向好，各项财务指标有望较上半年有所提升。

分业务来看，传统核心业务快速提升线上603899销售，新业务持续健康成长。

传统核心业务方面，业绩符合预期公司积极聚焦和深耕渠道、快速提升线上销售占比。

上半年受疫情影响，学校特一体两翼毛利率稳中有升别是中小学开学时间延迟对学校商圈的终端经营造成一定影响，零售终端数量有所下降。

公司一方面坚持聚焦重点终端，打造完美门店，推进国内渠道优化升级的年度策略，另一方面积极推广晨光联盟APP，借助数字化工具更紧密地连接总部华安证券、各级合作伙伴和终端门店。

此外，公司上半年陆续推出了樱花季、儿晨光文具童季、考试季等多个主题品牌季活动，品牌及产品信息精准触达核心圈层，持续推动品牌形象的提升。

截至报告期末，公司在全国共拥有36家一级合作伙伴、近1,200个城市的二、三级合作伙伴，“晨603899光系”零售终端近8万家。

公司近年来非常重视线上业业绩符合预期务发展，主动迎合消费者新的购买习惯。

上半年晨光科技加快发展线上分销渠道，精准匹配流量爆款产品开发，共实现营业收入2.42亿元，同比增长63.92%，线上业务增长幅度显一体两翼毛利率稳中有升著高于行业水平。

新业务方面，晨光科力普持续壮大，实现了营华安证券业收入16.00亿元、同比增长6.63%的好成绩。

上半年晨光科力普积极顺应大环境变化专项推进防疫晨光文具物资寻源，致力于服务好各类企事业单位疫情防控物资需求。

各类客户开发有序推进，并成功上线了MRO线603899上商城。

仓储物流方面，上半年新增东北中心仓，业绩符合预期大幅提升东北地区的订单响应时效。

上半年晨光一体两翼毛利率稳中有升科力普实现。