东方证券-银行业：8月LPR报价保持不变，半年报陆续公布-200824

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　　核心观点
　　8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2020年8月贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.85%，上月为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，上月为4.65%。至此LPR报价已经连续四个月保持不变。近期，央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持稳定，MLF中标利率也连续四个月保持2.95%不变。对银行业而言，LPR今年内降幅已较大，已降30bps，实体经济贷款成本明显下降。当前，货币政策逐步从疫情应激状态下退出，定向性和精准性增强，后续LPR虽仍有下降可能，但节奏和幅度或较上半年减弱。后续政策重点或在于通过定向调控使民营中小微企业贷款利率下行，但由于其体量相对不大，对银行整体资产收益率的影响比贷款利率全面下行小。总体而言，银行息差边际压力有所放缓。
　　行情观点：上周银行指数下跌，跑输大盘。1）最近一周银行指数下跌0.28%，同期沪深300指数上涨0.35%。银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第18；2）细分板块中，国有行指数下跌0.23%，股份行指数下跌0.52%，城商行指数上涨0.54%；3）个股方面，本周银行股涨跌不一，涨幅较大的为宁波银行（3.96%）、无锡银行（2.59%）、苏州银行（1.57%），跌幅较大的为常熟银行（-1.79%）、上海银行（-1.64%）、兴业银行（-0.99%）。
　　估值观点：当前板块估值较低。上周末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成分股为1.63倍，当前银行PB处于2013年以来4.68%分位数，板块处于低估区间。涨幅较大的宁波银行、无锡银行、苏州银行的PB分别为2.30倍、0.96倍、1.00倍；跌幅较大的常熟银行、上海银行、兴业银行的PB分别为1.28倍、0.73倍、0.65倍。
　　利率跟踪：上周货币市场利率下降，无风险利率上升。银行间市场7天回购利率下降41bps至4.12%；十年期国债到期收益率上升7bps至3.03%。
　　投资建议与投资标的
　　时下，市场仍对银行让利有所担忧，随着半年报陆续公布，行业净利及资产质量压力将逐渐明朗化，板块或将迎来估值修复窗口。本周央行开展的6600亿元逆回购和7000亿元MLF操作利率均维持不变，市场流动性合理充裕，降息节奏较上半年有所放缓。8月LPR报价保持不变，当前货币政策逐步从疫情应激状态下退出，定向和精准性增强，预计下半年LPR下行压力或较上半年有一定程度缓解，未来大幅降准和降息的概率降低。银行零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。
　　我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。
　　风险提示
　　经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。