中信证券-深圳燃气-601139-2020年中报点评：进口海气贡献显著，接收站二期提上议程-200824

《中信证券-深圳燃气-601139-2020年中报点评：进口海气贡献显著，接收站二期提上议程-200824（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-深圳燃气-601139-2020年中报点评：进口海气贡献显著，接收站二期提上议程-200824（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司上半年归母净利润6.58亿元，同比增长10.68%，业绩符合预期。预计下半年公司两路进口LNG气源有望持续贡献业绩增量。华安接收站二期提上深圳市政府议程，有望强化公司成长预期。我们维持2020-2022年归母净利润预测为12.9/15.2/17.1亿元，现价对应动态PE18/16/14倍，维持“买入”评级。
　　中报EPS 0.23元，符合预期。公司2020年上半年营业收入63.73亿元，同比下滑3.20%；归母净利润6.58亿元，同比增长10.68%；对应EPS 0.23元，同比增长9.52%，业绩与此前业绩快报披露基本一致。分季度来看，公司2Q2020营业收入35.39亿元，同比增长1.86%；归母净利润4.41亿元，同比增长23.79%；对应EPS 0.15元，同比增长15.4%。
　　两路进口气源贡献主要业绩增量。上半年，公司业绩的主要增量来自售气业务，尤其是华安LNG接收站的天然气批发业务贡献毛利增量约1.64亿元，唯美电厂4月8日并表起贡献净利润536万元。上半年公司管道气销量14.12亿方，同比增长6.16%；LNG销量约2.42亿方，同比增长213%，主要为华安接收站的点供量；1-6月唯美电厂上网电量5.98亿千瓦时，同比增长361%，预计对应供气量约1.2亿方。考虑点供、唯美电厂以及少量进入深圳城市管网的海气，预计上半年公司进口海气约3.6~3.8亿方。展望3Q2020，预计西二线气源成本同比下行，导致购销差价有望同比增厚0.07元/方。此外，公司有望相比原计划进一步增加低成本现货LNG进口，该部分增量海气打入深圳城市管网后，相比西二线有望进一步赚取约0.7元/方的套利空间。
　　接收站二期扩建提上议程。据公司官网，公司正按照市委市政府的统一部署，加快推进调峰库二期扩建工程前期工作，深圳市多个政府部门领导已在8月中旬出席了储备库二期扩建工程汇报会。我们认为二期建设进度有望显著快于一期，并进一步强化公司的气源获取能力。若顺利投运，公司有望成为中国大陆自有海气气源覆盖率最高的城市燃气公司。
　　异地扩张继续落子。公司上半年增加3个城燃项目，7月收购东方燃气5个城市燃气项目，首次进入四川省城燃市场。我们认为公司现金流充裕，稳健的异地扩张对成长具有必要性，打包式并购也有望降低整合风险，提升并购成效。
　　风险因素：用气需求低于预期，进口气价大幅上行，下游气价大幅下行投资建议：公司中报业绩符合预期，我们维持2020-2022年EPS预测为0.45/0.53/0.59元，现价对应动态PE为18/16/14倍，看好低成本进口气源持续帮助开发下游渠道、优化上游成本，维持“买入”评级。