东方证券-可转债策略周报：短期转债市场料以震荡为主-200824

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　　研究结论
　　上周，上证综指、沪深300、中证转债指数小幅上涨，创业板指小幅下跌。2020年8月17日至8月21日，上证指数、沪深300指数、创业板指、中证转债指数的涨跌幅分别为0.61%、0.3%、-1.36%、0.11%。
　　近期股指和转债指数总体维持震荡走势，主要与以下一些因素的影响有关：1、中美关系和摩擦不断反复，对市场情绪和风险偏好造成压制。8月18日，特朗普宣布取消最新一轮中美经贸谈判，中美贸易谈判延期。2、美联储FOMC的7月货币政策会议纪要不及预期鸽派，引发市场对全球流动性边际收紧的担忧。3、7月经济数据和社融数据低于预期，经济修复的速率放缓。我们认为，三季度经济持续修复的概率较高，但恢复速率预计将有所放缓，年内社融增速有望维持高位。4、近期房地产政策继续边际收紧。8月23日，人民银行网站发布消息，8月20日住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会。
　　综合来看，股市和转债市场大概率将持续一段时间的震荡。一方面，在美国大选临近的背景下，中美关系或持续较为紧张，压制全球和国内的风险偏好，不利于估值提升；另一方面，受消费和制造业投资恢复较慢、房地产政策边际收紧等因素影响，经济恢复的速率预计有所放缓。
　　转债方面，目前转债的平均隐含波动率略高于历史中位数，转债和公募EB的平均平价处于历史87%分位数左右，绝对价格较高。后续待基本面持续修复、或转债和股票估值进一步消化后，市场有望重回上行。
　　目前，价格130元以下的转债中可关注：1、消费类：中鼎转2、骆驼转债、众兴转债、星帅转债；2、周期类：雅化转债、楚江转债、盛屯转债、明泰转债、鼎胜转债、森特转债。
　　此外，我们对近期发行的转债中部分基本面较优的新券进行了梳理，包括广汇转债、新星转债、齐翔转债等。
　　风险提示
　　若经济回暖不及预期、中美摩擦风险加大等，可能导致对转债市场的判断出现偏差。