东方证券-鸿泉物联-688288-Q2营收超预期，看好公司全年表现-200824

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　　事件：公司发布2020年中报，实现营收1.98亿元，同比增长40.9%，实现归母净利润为3690万元，同比增长3.7%，扣非净利润3435万，同比增长6.7%。以此测算公司二季度实现营收1.32亿，同比增长75.8%，超出市场预期，归母净利润2601万，同比增长23.6%。
　　核心观点
　　受益于国六催化以及重卡景气度提升，公司智能增强驾驶业务实现快速增长。在重卡市场销量快速增长、国六驱动中轻卡t-box产品渗透率提升等多重利好因素下，上半年公司智能增强驾驶系统业务实现快速增长，营收达到1.33亿，同比增长55.3%，未来有望实现新客户拓展+配套率提升的双重共振。
　　高级辅助驾驶业务前装放量，后装需求开始逐步恢复。上半年公司高级辅助驾驶业务实现营收2514万，同比增长22.9%，去年同期收入主要来自于后装渣土车业务，今年在前装市场实现突破，前装收入占比达65.4%。而后装渣土车业务受疫情影响有所延期。受益于基建需求+监管趋严的双重支撑，疫情后渣土车后装市场需求正逐渐恢复。
　　公司重视研发投入，不断提升公司产品竞争力。报告期内，研发费用同比增长82.20%，营收占比达到18.28%。在人工智能算法方面，公司BSD、DMS等ADAS产品精度不断提升，并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能。同时在5G-V2X方面研发的V-BOX取得较大进展，已形成样机进入测试阶段，未来有望为公司带来新增量。
　　财务预测与投资建议
　　略调整营收增速及毛利率，我们预测公司20-22年每股收益分别为1.00/1.44/1.92元(原20-22年EPS为1.11/1.54/2.05元），由于公司在商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司2020年的61倍市盈率，对应合理股价为61.00元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等