中信证券-世茂股份-600823-投资价值分析报告：集团支持资源丰厚，聚焦商业潜力巨大-200824

《中信证券-世茂股份-600823-投资价值分析报告：集团支持资源丰厚，聚焦商业潜力巨大-200824（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-世茂股份-600823-投资价值分析报告：集团支持资源丰厚，聚焦商业潜力巨大-200824（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司依托世茂集团的全方位支持，从很低的杠杆率出发，一边提升开发的节奏，一边培育运营的能中信证券力，或将成为A股市场少有的，具备很高安全边际的成长型地产新贵。

一线行业龙头的定世茂股份位明确，唯一A股上市平台。

公司控股股东世茂集团(00816008233.hk)（文中简称“集团”）是行业一线龙头，近几年销售增速很快，信用实力雄厚。

公司和集团分工明确，公司负责商业地产的投资价值分析报告开发和运营。

对于大型综合体项目，集集团支持资源丰厚团安排公司控股并表开发，并给予资金等方面的大力支持。

2019年以来，集团不断在二级市聚焦商业潜力巨大场增持公司股份，累计达到5%，凸显了集团对于公司的信心。

公司资源价值中信证券十分雄厚。

公司的开发项目资源储备达1900万平米，合约未结转计容建筑面积约为1500万平米，我们测世茂股份算公司权益未结算货值超过1500亿元。

公司持有物业以公允价值600823计量，账面价值接近500亿元，今年上半年在受到疫情明显冲击的情况下，租金收入超过3亿元。

我们投资价值分析报告测算，公司的重估净资产价值超过400亿元（不考虑轻资产服务平台价值）。

集团支持资源丰厚公司经营管理平台极具成长潜力。

公司希望在五年以内，在聚焦商业潜力巨大国内商业地产领域有能力跻身行业前十，轻资产商管平台能运营管理超过100个项目，主题娱乐平台每年能为1000万家庭带来欢乐。

公司轻资产服务平台已经具备相当规模，在酬金制的记账原则下，公司物业管理2019年的收入达中信证券到4.3亿元，如换算为包干制，这已经相当于一个中等规模物业管理上市公司的水平。

稳健世茂股份经营，还有明显的起跳空间。

公司有息负债率仅有20%，净负债率更只有17%，融资成本更控制在5.5%左右，在600823业内都处于很低的水平。

我们认为，公司资产负债表有投资价值分析报告显著提升发展的现实基础。

风险提示：公司受疫情影响，2020年度销售和业绩结算可能集团支持资源丰厚有波动。

聚焦商业潜力巨大巨大的安全边际叠加显著的成长空间，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

我们认为，公司当前市值不仅远远低于公司实际拥有的重估资源价值，也并没中信证券有考虑公司轻资产运营平台广阔的发展空间。

我们给予公司2020/2021/2022年0.61/0.87/1.08元/股的盈利预测，给予公司2021年10倍P世茂股份E，即8.66元/股的目标价，剔除轻资产平台保守价值测算，合NAV折价33.5%。

公司当前股价5.05元600823/股，我们首次覆盖，给予“买入”的投资评级。