中泰证券-太钢不锈-000825-与宝武整合利于竞争力提升-200823

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投资要点业绩概要:公司发布2020中泰证券年半年报，报告期内实现营业收入328.7亿元，同比-5.28%。

实现归属于上市公司股东净利润5.9亿元，同比-49.38%，EPS为0.104元，Q太钢不锈1、Q2EPS分别0.026元、0.077元。

第二季度单季营业收入同比-1.9%，归母利润同比-46.3%，环比+190008255%。

吨钢数据：报告期内，公司产钢545.7万吨，同比增长1与宝武整合利于竞争力提升.18%。

结合中报数据折算吨钢售价6024元，吨钢成本5403元，吨钢毛利622元，同比分别变化-411元、-256元、-1中泰证券55元。

上半年盈利能力收缩：上半年公太钢不锈司毛利率同比-1.74Pct至10.32%。

一季度疫情发生后需求停滞，普钢于不000825锈钢下游领域均受到较大影响，吨盈利出现脉冲式下行。

与宝武整合利于竞争力提升疫情期间钢铁生产整体影响较小，供需不匹配产业链库存出现较快累积。

此外上半年公司期间费用率也出现小幅上升，销中泰证券售、管理、财务、研发费用率同比分别上升0.23、0.17、0.02、0.1Pct，期间费用率整体提升0.52Pct至7.86%。

太钢不锈净利率同比降1.56Pct至1.74%。

二季度盈利能力恢000825复至去年下半年水平：公司Q2毛利率环比上升3.77Pct至12.1%，于2019年下半年水平相当。

二季度国内疫情逐步消退，钢铁下游需求快速恢复，叠加赶进度因素，钢铁需求出现显著同比和环比与宝武整合利于竞争力提升增长，吨钢盈利环比改善。

但同比而言，2中泰证券019年二季度业绩基数较高，因此今年Q盈利仍然出现明显收缩。

太钢不锈二季度销售、财务费用率环比略有回落，但管理费用率明显增加，最终净利率环比上升1.68Pct至2.54%。

进入宝武体系：公告显示，持有公司控股股东太钢集团100%股权的山西国资运000825营公司，与中国宝武签署了关于太钢集团股权无偿划转协议。

山西国资运营公司将向中国宝武无偿划转其持有的太钢集团51与宝武整合利于竞争力提升%股权。

划转完成后，中国宝武将通过太钢集团间接控制本公司62.70%的股份，公司实际控制人将变更为国中泰证券务院国资委。

太钢是国内大型不锈钢企业，不锈钢年产能达450万吨，宝武下属的不锈钢资产主要为年产超过2百万吨的宝钢德盛，太钢进入宝武体系有望降低行业竞争激烈程度太钢不锈，提升双方在不锈钢领域的话语权，并形成更强的行业竞争力。

投资建议：三季度不锈钢价格出现快速上涨，与下游建筑、汽车等领域的需求扩张有关，不锈钢盈利能力也有望随之提升，预000825计公司Q3盈利能力将进一步恢复。

宝武控股太钢后，有利于不锈钢行业与宝武整合利于竞争力提升的整合。

预计公司2020-2022年EPS分别0.29元、0中泰证券.20元及0.27元，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续太钢不锈增加。