国信证券-宝钛股份-600456-2021年三季报业绩点评：募投项目放量，产品结构优化-211031

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公司前三季度业绩增长95%宝钛股份公布2021年三季报，2021年前三季度公司营业收入46.16亿元，同比增长44.2%；前三季度归母净利润4.71亿元，同比增长95.1%，归母扣非净利润4.38亿元，同比增长96.8%。

前三季度经营活动产生的现金流量净额-1.86亿元，同比下降164.5%。

三季度单季，公司营业收入17.75亿元，同比增长52.5%，环比二季度增长9.3%；归母扣非净利润1.84亿元，同比增长101.4%，环比二季度增长13.1%。

公司营业收入增长主因前三季度公司产品销量增加，归母净利润增长主因前三季度公司产品销量增加及产品结构优化，盈利能力较强的产品收入占比提高。

前三季度公司钛产品生产量19866吨，同比增长40.4%，钛产品销量19565吨，同比增长39.3%。

三季度公司钛产品生产量7585吨，同比增长46.3%，环比二季度增长9.9%；三季度公司钛产品销量7853吨，同比增长51.8%，环比二季度增长24.5%。

经营活动产生的现金流量净额同比减少主因前三季度公司购买商品支付的现金以及受限保证金同比增加。

投资建议：维持“买入”评级预计公司2021-2023年营业收入为60.14/69.62/74.79亿元，同比增速38.7/15.8/7.4%，归母净利润分别为6.82/8.56/9.85亿元，同比增速88.1/25.5/15.0%，摊薄EPS分别为1.43/1.79/2.06元，当前股价对应PE为34.6/27.5/23.9X。

公司是国内钛材行业绝对龙头，借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机，产品结构优化升级，盈利能力增强，募投项目顺利投产巩固公司龙头地位，公司成长确定性强，维持“买入”评级。

风险提示高端钛材市场需求持续性不及预期；高端钛材市场竞争加剧；公司募投项目进展不及预期；海绵钛和中间合金价格超预期上涨。