财信证券-科士达-002518-毛利率提升，产能持续加码-200819

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投资要点：半年报业绩增幅6.78%财信证券，毛利率提升至36.7%。

公司公布半年报，报告期内实现营收8.8亿（yoy-11.82%）、实现归属净利润1.32亿（yoy+6.78%）、扣非归属净利润1.10亿（yoy-1.92%），受货款支付时点影响报告期内经营活动现金净流量0.91亿（yoy-128.6科士达%），公司毛利率达到36.7%，属近年高位。

拆分单季度数据，二季度公司实现营收6.39亿元（yoy+5.4%）、实002518现归属净利润1.11亿元（yoy+39.8%）。

毛利率提升数据中心及充电桩业务稳健，光伏业务受疫情冲击。

公司三大块业务：数据中心业务受益于新基建政策推进，下游机房建设需求增长，公司获得银行客户体系持续订单并入围通信行业中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设，上半年实现营收7.26亿元（yo产能持续加码y+0.08%）;充电桩业务在公交、充电运营商、城投、车企等客户群体中取得显著成效，加之诉讼事件影响消除，上半年实现营收0.36亿元（yoy+423%），预计下半年将发布欧标、北美标准及日本快充标准的充电桩产品，全面布局海外市场；光伏及储能业务受海外疫情影响，上半年营收0.87亿（yoy-63.2%），公司户用储能一体机方案具备即插即用免调试特点，已取得澳大利亚、意大利、德国等认证，预计三季度投放市场。

财信证券业务加码，产能持续扩张。

公司在储能等业务方向加码，今年7月科士达与中设集团签署战略合作协议，共同探索全球储能市场。

伴随业务发展的是公司持续产能扩张，截止报告期末：公司在建工程达002518到1.51亿，较期初增长35%，对应投建项目惠州工业园二期预计在年内启用；公司长期股权投资0.5亿，增长50%，对应投向的合资公司宁德时代科士达一期厂房预计将于年底投产，首期项目产能预计为年产1GWH储能pack1GWH、1.2万套充电桩，年产值6亿元；公司无形资产0.99亿，同比增幅46%，对应投资的越南产能基地受疫情影响暂有延迟，现已做重点跟进，预计明年投产。

盈毛利率提升利预测。

产能持续加码考虑储能及充电桩产品的投放及新产能扩张，预计2020-2022年公司营收28.8亿、34.2亿、41.5亿，净利润3.70亿、4.44亿、5.48亿，利润增速分别为16%、20%、23%，EPS分别为0.64元/股、0.76元/股、0.94元/股。

公司资产质地与业务前景俱佳，对标2020年合理市盈率区间为24-28倍，合理区间为15.4元-17.9财信证券元，给予“推荐”评级。

风险提示：IDC投资额下降，光伏需求不及预期科士达，中美贸易争端加剧。