浙商证券-医药行业周报：集采加速下，探讨仿制药板块的投资主线-200822

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报告导读我们持续推荐景浙商证券气程度更高的API和CXO板块。

中期来看，继续强调从市场化、国际化改革的背景出发，寻找全球接轨、替代升级的投资机会，关注制药创新升级（API+CX医药行业周报O）、器械创新升级领域（补短板+技术迭代赛道）和医疗服务龙头。

投资要点集采加速下二级市场：板块整体回调，涨跌分化上周（2020.8.17-2020.8.21）医药板块下跌0.17%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在所有行业中涨幅排名居中。

2020年初以来，医药板块上涨51.88%，跑赢沪深300指数36.7pct，位列探讨仿制药板块的投资主线所有行业涨幅第3位。

医药行业成交额较上周下降1.95浙商证券个百分点；除了化学原料药板块和医药流通板块，上周各个医药细分板块有所下跌，生物医药和医疗器械跌幅较明显，分别下跌13.41%和10.1%。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，上周生物药板块跌幅3.04%，研发创新型药企跌幅2.77%，医疗服务、医药商业、特色原料药企业周涨幅分别为7.2医药行业周报%、5.38%和3.95%。

本周疫苗相关公司快速调整，西藏药业、集采加速下复星医药降幅11.19%和8.09%，或源于市场情绪和板块估值调整。

8月20日第三轮全国集采结果公布，探讨仿制药板块的投资主线部分中标企业如普利制药、科伦药业、华海药业等涨幅分别达到13.48%、11.97%和7.27%，反映出市场对相关公司集采增量市场拓展的乐观预期。

本周专浙商证券题：集采加速下，探讨仿制药板块的投资主线2020年8月20日，第三轮全国集采中标结果公示，根据我们的估算，理论总中标额为30-35亿元；集采中标价相对集采前最新中标价（数据截至2020年8月19日）降幅中位数为78.6%，相对最高有效申报价降幅中位数为76.4%，整体价格降幅明显。

市场化、国际化改革的背景下，仿制药生命周期缩短、原研替代加速，仿制药公司之间销售效率、产品梯队、研发管线差异明显，我们认为在过渡期内，仿制药公司利润表现会和估值医药行业周报水平会持续分化。

在这样的背景下，我们建议关注两条主线：①高端剂型、高难度仿制药布局的仿制药企业，有望在短期内分享较快的需求增长和竞争格局，如绿叶制药等；②研发管集采加速下线丰富、产品梯队较好的综合性仿制药龙头，其在战略立项、销售效率等领域的优势，有望在仿创升级的过程中提供充沛的现金流和利润，如中国生物制药、恒瑞医药等；③原料药领域前向一体化的制剂公司，有望将原料药领域的成本优势转化为仿制药集采中的销售优势，进而提升盈利能力，如华海药业等。

重点研究更新《复星医药中报点评：创新增量业绩兑现加快，有望验证公司业绩拐点》：公司控股子公司复宏汉霖第二个重磅生物类似药曲妥珠获批上市，预计将成为18-35亿大品种，伴随着CAR-T药物、贝伐珠单抗生物类似药、PD-1品种陆续进入兑现期以及存量仿制药品种在探讨仿制药板块的投资主线集采后收入和利润占比持续走低，公司有望完成药品结构从仿制药为主到创新药为主的重大转变，验证我们先前提到的公司业绩有望在2020年迎来拐点。

《普洛药业中报点评：盈利能力改善，看好技术优势下的CDMO业务拓展》：我们看好公司在收入结构调整、产品结构升级窗口浙商证券期内业绩增长的持续性和盈利能力的边际改善，技术优势驱动下，公司业绩有望持续超预期。

《金域医学中报点评：疫情促高质量发展，股权激励显信心》：公司得益于医药行业周报新冠检测业务量大增及成本费用控制，20H1业绩同比增长逾两倍。

我们认为，疫情下国家政策支持ICL行业，以及公司在此前参与疫情集采加速下防控中获得各界认可、知名度大幅提升为公司带来发展机遇，“高质量发展”进程显著提速，推出股权激励计划应对机遇和挑战正当时，且彰显管理层对于公司长期稳健发展的信心。

投资建议：持续推荐景气程度更高的API与CXO板块短期持续关注后疫情时代下探讨仿制药板块的投资主线“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。

结合全球化浙商证券思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、API等。

从中期维度看，我们强调从市场化、国际化改革的背景出发，寻找全球接轨、医药行业周报替代升级领域的投资机会，建议关注制药创新升级领域（API+CXO）、器械创新升级领域（补短板+技术迭代赛道）和医疗服务龙头。

结合公司质地、板块景气度和估集采加速下值情况，我们建议关注：普洛药业、天宇股份、仙琚制药、复星医药、泰格医药、成都先导、昭衍新药、药明康德、康弘药业等。

风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及探讨仿制药板块的投资主线预期。