东兴证券-骆驼股份-601311-有望成为低压电池全方位解决方案厂商-200823

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中东兴证券报摘要：骆驼股份2020年上半年营收40.7亿元，同比下滑6.1%；归母净利润2.4亿元，同比下滑20.4%，扣非仅下滑8.3%。

公司2020年上半年毛利率为20%，同比提升2%；净利率为5.8%，骆驼股份同比下滑1.5%。

骆驼股份有望成为综合能源解决601311方案厂商。

48V方有望成为低压电池全方位解决方案厂商面，骆驼电池在2020H1成功配套东风日产启辰车型量产。

12V方面，目前大部分新能源车型仍然使用铅酸蓄电池作为东兴证券低压电池，但公司提前布局低压锂电，正在与多家欧美高端车企对接。

如能成功量产12V锂电，公司骆驼股份将对低压电池全覆盖，在新能源替代燃油车的变革中完全保持中性。

601311换电方面，公司已与储能公司、主机厂和政府达成意向。

储能电池方面，骆驼新能有望成为低压电池全方位解决方案厂商源MWh级储能系统已经上线。

启停电池东兴证券逐渐进入后市场，ASP有望稳步提升。

配套自动启骆驼股份停功能的蓄电池单价是普通蓄电池的2倍。

启停电池2016年左右才开始上量，今年首批启停电池进入更换期，601311后市场总容量将稳步提升。

公司依托前装的龙头优势，2有望成为低压电池全方位解决方案厂商020H1后市场销量同比增长5.4%，其中二季度同比增长21%，维持25%的市占率。

我们看好骆驼股东兴证券份在启停电池主导的后市场中继续扩张。

前装业务在逆境中跑赢市场骆驼股份，经营韧性很强。

骆驼股份的主要产能位于湖北，上半年601311有50余天不能正常运营。

在诸多不利因素下，公司上半年前装销量仍能增长1%，其中启停电池前装业务上有望成为低压电池全方位解决方案厂商半年同比增长20%，体现了较强的管理能力。

上半年，公司在前装市场的份额提升东兴证券4%至49%。

公司近期完骆驼股份成了奥迪、上汽通用、北京现代等客户的启停电池切换，成功导入红旗、东风悦达起亚的启停电池业务，未来增速有望持续超出市场。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为94.7/110/122.6亿元，净利润分别为6.58/7.69/9亿元，对应601311EPS分别为0.76/0.89/1.04元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别为11.9/10.2/有望成为低压电池全方位解决方案厂商8.7x。

我们看好公东兴证券司后市场业务的长期ASP与份额成长，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；12V锂电业务骆驼股份进展不及预期。