东莞证券-中联重科-000157-2020年半年报点评：行业龙头行稳致远，经营质量夯实稳健-200824

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上半年公东莞证券司业绩快速增长，二季度归母净利润同比大增90.1%。

2020年上半年，公司实现营收中联重科288.3亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润40.2亿元，同比增长56.0%；实现扣非后归母净利润35.1亿元，同比增长65.8%。

第二季度，公司000157实现营收197.6亿元，同比增长49.2%；实现归母净利润29.9亿元，同比增长90.1%。

自复工复产以来，基建逆周期调节作用凸显，叠加前期需求后2020年半年报点评移，工程机械行业迎来超补偿反弹，主要工程机械产品产销两旺，供不应求，部分产品迎来涨价潮。

公司起重机械、混凝土机械等产品订单量持续高增长，行业龙头行稳致远销售旺盛，市场份额持续提升，上半年经营业绩实现快速增长。

毛利率小经营质量夯实稳健幅降低，净利率持续提升，期间费用率不断优化。

上半年，公司毛利率达29.4%，同比降低0.6pct；其中混凝土机械/起重机械/其他机械和产东莞证券品/农业机械毛利率分别为27.7%/31.2%/21.7%/12.3%，分别同比提升0.3/-0.9/-4.4/1.9pct。

上半年，公司净利率达14.1%，同比提升2中联重科.5pct；加权平均净资产收益率达9.9%，同比提升3.4pct；公司毛利率有所降低，但净利率、ROE水平持续提升。

上半年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别000157为6.7%/2.7%/0.2%，分别同比降低1.8/0.9/2.6pct；研发费用率为3.6%，同比提升1.6pct。

2020年半年报点评上半年，公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。

公司不断加大研发投入，研发费行业龙头行稳致远用率有所提升。

主导产品国内市场份经营质量夯实稳健额持续领先，潜力市场快速突破。

上半年东莞证券，公司混凝土机械/起重机械/其他机械和产品/农业机械分别实现营收86.4/153.4/33.8/10.6亿元，分别同比增长15.3%/39.4%/33.9%/15.8%，占营业总收入的比重分别为33.6%/49.4%/11.3%/4.1%。

上半年，公司汽车起重机市场份额稳步提升；履带起重机收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一；建筑起重机械销售额中联重科创历史新高，销售规模保持全球第一。

长臂架泵车、车载泵市场份额稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优000157势凸显，市场份额提升至行业前三。

公司挖掘机械上半年销2020年半年报点评量提升至国产品牌第七名，后发优势初显。

公司高空作业平台在行业内率先推出全交行业龙头行稳致远流电动曲臂、高性能全交流锂电剪叉产品，受到广泛好评，上半年销售额同比增长超过100%，市场份额稳居行业第一梯队。

投资建议：公司是我国工程机械行业经营质量夯实稳健龙头企业之一。

我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.82/1.00元，当前股价对应PE分别为10.1/8.3倍，维持公司东莞证券“推荐”评级。

中联重科风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易。