东方证券-深信服-300454-Q2营收边际改善明显，公司长期成长逻辑不变-200824

《东方证券-深信服-300454-Q2营收边际改善明显，公司长期成长逻辑不变-200824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-深信服-300454-Q2营收边际改善明显，公司长期成长逻辑不变-200824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年中报，实现营收17.44亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润为-1.24亿元，东方证券同比下降288%，扣非净利润-1.78亿。

以此测算公深信服司二季度实现营收11.35亿，同比增长23.8%，归母净利润0.68亿，同比下降33%。

核心观点公司Q2营收恢复快速增长，主要300454系安全与云计算业务拉动所致。

公司Q2单季度营收增速超过20%，已逐步消Q2营收边际改善明显化新冠疫情的影响。

从各业务营收情况看，上半年信公司长期成长逻辑不变息安全业务实现收入11.17亿，同比增长14.4%，云计算业务实现收入4.80亿，同比增长21.1%，均恢复良好。

基东方证券础网络和物联网业务受疫情影响较大，上半年实现收入1.47亿，同比下滑20.8%。

公司继续保持高研发投入，深信服各类新产品仍然有序推出。

公司近年来一直保持较高的研发投入，研发费用300454率保持在20%以上。

高研发投入使得公司能够不但推出新产品，如今年3月份发布的ARM架构超融合、云计算平台以及云原生平台三大新品，以及本月推出的零信任“VPN”等，进一Q2营收边际改善明显步巩固公司竞争力的同时，也为公司打开了新的业务空间。

公司长期公司长期成长逻辑不变成长逻辑不变，看好公司未来成长。

尽管疫情期间下游需求受到不利影响，但中长期来看网络安全及云计算等东方证券需求仍具备一定刚性。

我们认为Q3开始，深信服受疫情影响延后的需求将得到进一步释放，公司有望依托自身在研发、渠道和产品积累的优势得到更为明显的边际改善。

财务预测与投资建议我们维持给予公司2020-2022年EPS分别为2.13/2.86/3.72元，由于公司在网络安全及超融合市场优势明显，我们认为公司未来两年能够保持高速增长，根据可比公司20年PE水平，给予公司10%的溢价，对应20年PE为105倍，目标价为223.65元，300454维持增持评级。

风险提示网络安全政策落地不及预期的风险；研发进展不Q2营收边际改善明显及预期风险等。