华创证券-景20转债申购价值分析：稳健成长的内资PCB企业-200821

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规模较大，下修条款严格，平价和债底提供较强安全垫景旺电子于8月19日发布公告，将于2020华创证券年8月24日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

景20转债发行规模1景20转债申购价值分析7.8亿元，债项评级AA，根据8月19日中债同等级企业债到期收益率4.58%测算，债底约为87.03元，景20转债发行公告挂网日平价为98.72元，平价和债底为申购提供较强安全垫。

条款方面，稳健成长的内资PCB企业本次转债设置的下修条款较为严格。

优质内资PC华创证券B企业，行业需求景气，产销持续增长景20转债正股景旺电子是一家专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业。

公司主要产品包括景20转债申购价值分析刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPC,含SMT）和金属基电路板（MPCB）。

稳健成长的内资PCB企业近年来，景旺电子产能不断增长，已经跃居内资PCB企业排行前列。

公司三大产品线稳步增长，2019年营华创证券业收入合计达到62亿元，其中RPCB营收占比为56.78%，FPC营收占比为35.64%。

Q1季度在疫情影响下，公司业绩实现逆势景20转债申购价值分析增长，主要因珠海景旺柔性顺利扭亏为盈。

PCB稳健成长的内资PCB企业产业逐步向国内转移，景旺产能产量持续提升。

PCB全球产值稳步上涨，近20年来，亚洲尤其是中国在劳动力、资源等方面优势吸引全球电子制造业产能向亚洲地区转移，PCB行业呈现以亚洲，尤其是中国为制造中心的新格局，中国PCB市场发展迅速，已成为全球最大生华创证券产国。

5G商用景20转债申购价值分析、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等需求蓬勃发展将继续带动中国PCB产业快速增长。

景旺电子经过逾20年的发展，牢牢把握稳健成长的内资PCB企业市场机会，积极实施产品多元化和产业链上下游延伸的经营策略，产能产量持续增长。

2019年公司印制电路板产品生产量619.66万平方米，同比增长15.46%；销售量6华创证券07.08万平方米，同比增长17.29%。

公司本次公开发行可转换公司债券募集资金总额为17.80亿景20转债申购价值分析元，扣除发行费用后，募集资金用于景旺电子科技（珠海）有限公司一期工程--年产120万平方米多层印刷电路板项目。

项目主要产品为应用于5G通信设备、服务器、汽车等领域的高多层刚性电稳健成长的内资PCB企业路板。

项目建成后，公司高端PCB产能、生产经营规模、产品结构与技术实力等方面都有全方位的提升，料将进一步巩固公司的核心竞争力与市场地位华创证券.中签率预计落在0.00541%-0.00758%之间，上市后积极关注刘绍柏和黄小芬夫妇、卓军分别通过景鸿永泰、智创投资合计持有公司69.92%的股份，为公司的实际控制人。

考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东景20转债申购价值分析配售比例，假设本次原股东配售占比65%-75%，则网上发行金额为4.45亿至6.23亿元。

近期发行的文科转债网上申购金额为8.20万亿，假设景20转债稳健成长的内资PCB企业网上申购金额8.5万亿，则中签率预计落在0.00524%-0.00733%之间。

根据2020年8月19日景旺电子收盘价测算的转债平价为98.72元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的济川转债（转股溢价率18.20%）以及同为电子华创证券行业的欣旺转债（转股溢价率18.80%）、兴森转债（转股溢价率34.36%，转债价格119.20元），景20转债上市定位预计较高，在20%的溢价率中枢下，上市价格在118.46元左右。

景20转债债底和平价有支撑性，规模和评级均较好，建议参与一级市场申购；正股景旺电子为内资PCB领先企业，经营稳健，毛景20转债申购价值分析利率和净利率回升，产销量持续增长，募投项目提供成长性，上市后可积极关注。

风稳健成长的内资PCB企业险提示：正股股价不及预期，转股溢价率不及预期等。