民生证券-新天科技-300259-疫情影响逐步消退，看好下半年盈利增速提升-200824

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一、事件概述近期公司披露2020年中报，上半年实现营收4.15亿元，同比-5%，实现归母净利润1.04亿元，同比+17%，其中Q2单季度实现收入2.83亿元，同民生证券比+9%，归母净利润0.75亿元，同比+13%。

一、二、分析与判断二季度收入逐步修复，看好三季度及全新天科技年业绩弹性疫情影响减弱，公司Q2收入同比+9%，增速环比提升35%。

上半年盈利增速低于300259我们此前报告的预期，主要系订单确认节奏问题以及工商业流量计业务受疫情影响较大，上半年公司智能水表/智能气表/工商业智能流量计收入分别同比+9%/+5%和-23%。

上半年公司智能水表订单实现大幅增长，中标合计逾900疫情影响逐步消退0万元的鞍山市水务集团、大庆石油管理局NB表项目，有望于三季度起逐步确认收入，而随着工业客户的逐步复工复产，流量计业务亦有望恢复增长。

毛看好下半年盈利增速提升利率略有下滑，疫情减少销售费用开支上半年公司实现综合毛利率47.4%，净利率25.7%，同比-2.8%和+4.7%。

毛利率下降主要系高毛利的工商业流量民生证券计业务占比下滑，同时竞争加剧致智能水表毛利率略有下降。

上半年销售/管理/财务费用率分别-5.80%/+1.06%/-0.18%，带动三项费用率整体-4.92%，主要系疫情影响下相新天科技关销售费用开支有所缩减。

加强技术研发、提升生产效率，持续打造新的增长点上半年公司持续加大NB-IoT智能表产品及物联网云服务平台等产品的研发，新增专利38项，其中新增发明专利2项，新增实用新型专利19项，新增外观设计专利17项；新增计算机300259软件著作权11项。

其中智慧农业物联网数据采集及监控平台已完成研疫情影响逐步消退发，NB单相、三相电表已小批量试产，MES精益生产管理系统亦在研发中，未来公司在智慧农业、智能电表等领域的拓展亦值得期待。

二、三、投资建议上半年公司智能水表订单实现大幅增长，未来将持续受益智能水表渗透率的提升，同时智慧农业、智能气表等领域亦有较大发展空间，预计公司2020~2022年EPS分别为0.32/0.38/0.46，对应当前股价PE17/14/12x，低于仪器仪表行业30x的2020年平均预测PE，维持“看好下半年盈利增速提升推荐”评级。

三、四、风险提示：1、智能水表推广不及预期；2、流量计业务恢复不及民生证券预期；3、行业竞争加剧。