民生证券-晶澳科技-002459-海外出货大幅提升，大硅片助力未来成长-200824

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一、分析与判断海外市场出货稳定，股权激励助力未来成长2020年上半年，公司实现营收108.84亿元，同比增长22.73%，实现归母净利7.01亿元，同比增长7民生证券7.74%。

组件出晶澳科技货量5.46GW。

其中，2020Q2组件出货量为0024593.16GW，环比增长37.39%。

虽然海外出货大幅提升目前海外疫情仍未有明显好转，海外组件出货量仍有3.91GW，海外组件出货占比71.65%。

为大硅片助力未来成长进一步促进业绩增长，公司于2020Q1推出了股权激励计划，今年业绩目标为组件出货不低于15GW，营业收入不低于230亿元，归母净利不低于13亿元。

报告期内，公司完成了股票期权和限制性股票民生证券的首次授予。

加速产能投放，市占率有望进一步提升公司坚定垂直一体化优势战略，截止至201晶澳科技9年，公司组件出货量蝉联全球第二位。

为进一步巩固龙头地位，发挥一体化优势，公司目前进一步扩大产能：拉晶环节，新建曲靖2GW、包头2.6GW项目顺利投产；电池环节，公司宁晋三四车间3.6GW高效电池升级项目有序推进；组件环节，新建合肥1.0024595GW、扬州4GW项目陆续投产。

公司于义乌投资海外出货大幅提升建设的10GW电池和10GW组件项目，其中包括募投项目的5GW电池和10GW组件，目前项目正按计划推进中。

此外，公司在辽宁省朝阳市朝阳县投资建大硅片助力未来成长设300MW光伏平价上网项目，已按计划开工建设，预计年底将实现第一批并网发电。

公司紧跟市场变化，有民生证券序扩张高效产能，未来市占率有望进一步提升。

未来光伏需求扩张，公司将迎来大硅片时代公司注重晶澳科技科技创新，量产电池平均转换效率达22.90%，处于行业顶尖水平。

考虑到2021年182mm大硅片的推广，公司推出了基于182mm大硅片的超高功率组件深邃之蓝DeepBlu002459e3.0，进一步巩固公司技术创新与产业化应用优势。

根据国际可再生能源海外出货大幅提升署（IRENA）的预测，全球太阳能发电占比将在2040提升至20%，在2050年提升至25%。

未来光伏需求确定度高，结合公司2020、21、22年组件出货目标15、18大硅片助力未来成长、21GW，通过不断落地的扩产项目，公司的盈利能力有望进一步提升。

二、投资建议民生证券预计公司2020-2022年每股收益分别为1.06、1.37和1.77元，对应PE分别为22、17和13倍。

参考CS电源设备板块当前平均46倍PE水平，结合公司垂直一体化优势，未来发展可期，首次覆盖，给晶澳科技予“推荐”评级。

三、风险提示投产进度不及预期、原材料价格波动风险、下002459游需求不达预期。