华泰证券-新产业-300832-海外销售放量，净利润增长超预期-200824

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1H20净利润增速超出此前预计上限公司8月21日公告，公司1H20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为9.70/4.76/4.37亿元，同比增长31.06%/40.57%/40.33%，归母净利润增速超出5月11日公告的预测区间（16.67华泰证券%-27.35%）上限。

公司2Q20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长60.29%/82.13%新产业/81.39%。

我300832们上调盈利预测，预计2020-2022年EPS为2.26/2.94/4.21元，调整目标价至216.23元，维持“买入”评级。

1H20仪器和试剂实现较快增长，毛利率稳定，费用率下降1H20公司试剂收海外销售放量入7.30亿（+27.65%yoy），仪器和配件收入1.99亿元（+48.35%yoy），增速均较快。

1H20毛利率79.净利润增长超预期32%，同比降低0.04pct。

公司1H20管理/销售/研发/财务费用率11.91%/15.99%/8.72%/-2.07%，分别同比+1.82pct/-3.31pct/+0.68pct/-1.72pct，管理费用率增加是因为坪山二期基地在2019下半年投华泰证券入使用，折旧费和长期资产摊销费同比增加，财务费用率降低是因为1H20汇兑收益1985万元，较去年同期267万元明显提高，总费用率同比下降。

国内：疫情影响逐步消除，高端机型装机占比提高公司1H20国内主营收入4.27亿元（-7.37%yoy），我们估算2Q20国内收入同比降新产业低15%，相比1Q20国内-33%增速，环比改善。

公司1H23008320国内新增装机611台，保有量超过7400台。

新增装机中X8和4000p占比5海外销售放量0.41%，高于去年同期36%，这是因为上市后，公司推出优惠的高端机型促销政策，我们预计今年下半年这个政策效果有望将进一步显现。

国外：新冠试剂销售放量，常规试剂保持可观增长公司1H20国外主营收入5.02亿元（+242.41%yoy），其中新冠试剂收入2.74亿元，即使剔除新冠试剂影响，我们估计1H20公司国外主营收入增速超过58%，这是因为公司经过多净利润增长超预期年营销，产品在欧洲等重要市场进入大中型医疗终端。

公司1H2华泰证券0国外新增装机932台，保有量近7000台。

国产化学发光龙头，维持“买入”评级根据半年报，我们调整国内和国外收入，上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为9.29/12.12/17.33亿元（前值是9.20/11.86/17.30亿元），同比增长20%/30%/43%，当前股价对应新产业2020-2022年PE为71x/54x/38x。

若剔除股权激励影响，我们预计公司2020-2022年归母净利润同比增长39%300832/32%/28%，当前股价对应2020-2022年PE为61x/47x/36x。

考虑到公司海外市场进入收获期，前景广阔且为纯粹的化学发光龙头标的，我们给予公司3.10的PEG估值（可比公司Wind一致预期PEG均值为2海外销售放量.34），对应目标价216.23元（前值是213.55-220.43元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情影净利润增长超预期响超预期；传染病项目放量低预期；海外拓展不及预期。