万联证券-非银金融行业周报：新三板股权激励指引发布，全市场注册制可期-200824

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行情回顾：非银板块上涨跑赢大盘，券万联证券商板块涨幅居前。

上周非银板块上涨（1.41%），跑赢沪深300指数1.10p非银金融行业周报ct，保险板块（0.50%）、券商板块（2.06%）、多元金融板块（0.86%）均上涨。

个股方面，上周券商个股大部分上涨，仅有9只下跌，太平洋（13.37%）、华鑫股份（10.29%）、国元证券（9.11%）涨幅居前；五大险企中，新华保新三板股权激励指引发布险（4.37%）、中国人寿（3.77%）涨幅居前；多元金融中，鲁信创投（6.37%）、五矿资本（2.31%）涨幅居前。

证券行业：成交额环比回落同全市场注册制可期比涨幅继续扩大，两融余额略有回升。

上周万联证券股基日均成交额10,675.25亿元，环比下降0.89%。

截至上周末，2020年两市股基累计成交额1,非银金融行业周报438,132.61亿元，年初至今股基日均成交额8,988.33亿元，同比上升57.71%，涨幅较上周增加0.96pct。

截至8月20日，融资融券余额14794.新三板股权激励指引发布45亿元，其中融资余额14156.71亿元，融券余额637.74亿元，8月买入额/偿还额为103%。

保险行业：6月保费增速略有回落，人身险和财产险全市场注册制可期分化。

6月保费收入4122亿，同比增长万联证券11.9%，增速较上月回落1.7pct，但继续维持两位数增长，延续复苏趋势。

从产品类型看，财产险保延续3月后的复苏态势，6月保费收入1194亿，同比增长9.8%，增速环比增长1.1pct，年累计保费收入6207亿，增速环比扩大1.0pct至5.3%；人身险6月保费收入2928亿，增速环比下滑但仍维持两位数增长，年累计保费收入2097非银金融行业周报9亿，增速回升0.9pct至6.8%。

投资建议：1、证券板块，市场上周整体量稳价升，券商板块在创业板注册制等利好下，板块估值维持在2.新三板股权激励指引发布3xPB之上。

周末证监会发全市场注册制可期布新三板股权激励和员工持股监管要求，并表示做好全市场注册制改革的准备，后续改革红利将继续不断释放。

我们仍看好“六稳六保”大背景下，政策万联证券和流动性向好，且在改革深化的催化下，资本市场长期发展向上，若后续风险偏好和市场情绪走强，叠加低基数效应，券商业绩有持续改善空间，维持行业“强于大市”评级，短期仍需关注市场震荡风险。

个股上一方面关注低估值、业绩好的龙头；另一方面中小券商继非银金融行业周报续关注近期股权融资较多、业绩表现突出的标的。

2、保险板块，随着疫情得到控制，新三板股权激励指引发布保单销售渐归常态，并受益于利率较4月大幅上行、股市上涨等利好，保险股估值回升较多。

7月以来由于股市震荡、利率略有下行，形成对保险板块的短期压制因素，但考虑中长期发展空间广阔、上市险企较低的负债成本使得营运ROE将保持在较高水平、后续投资端政策不断放宽、股市中长期仍向好、利率方面整体转好等因素，仍维持行业“强于大市”投资评级，推荐低估值龙全市场注册制可期头险企。

风险提示：经济复苏不及预期、保险销售不及预期、权益市场超万联证券预期震荡、利率超预期下行。