国元国际-华能国际-0902.HK-Q2业绩大幅增长，估值修复可期-200824

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2020年上半年盈利54.41亿港元，同比增长58.1%：截至2020年6月30日止六个月，公司实现国元国际收入791.27亿人民币，同比下降5.4%；盈利54.41亿元人民币，同比增长58.1%，每股收益30分。

华能国际不派中期息。

公司Q2实现营业收入382.13亿人民币，同比增长2.100902.HK%；盈利33.81亿人民币，同比增长330.25%。

2020年上半年，公司完成售电量1Q2业绩大幅增长,721亿千瓦时，同比下降6.98%；公司平均上网结算电价为416.65元/兆瓦时，同比下降0.68%。

公司收入下降主要是疫情影响一季度发电量，而利润大幅增长则主要受益煤价的超跌估值修复可期、财务费用下降以及投资收益增加。

下半年煤价有望稳定在合理区间，公司全年业绩高增长：上半年，煤炭市场价格总体呈现“V”型发展态势，7月份冲高回落，8月煤价国元国际逐步止跌企稳。

受益上半年煤价下行，公司上华能国际半年公司营业成本同比下降8.85%，其中燃料成本同比减少13.71%。

预计后期煤炭市场供需整体将保持相对稳定局面，动力煤中长期合同价格稳定有望在绿色区间，0902.HK确定公司全年业绩高增长。

大额资产减值风险明显降低：公司公告拟向全资子公司滇东能源与滇东Q2业绩大幅增长雨汪分别增加资本金人民币57亿元和47.65亿元，用于降低两家公司资产负债率，节约财务费用。

公司此次大幅增资两家子公司，反映公司对两家公司未来资产经营前景的信心，通过增资有利公司减亏，预期估值修复可期未来资产减值风险概率大幅降低。

给予买入评级，目标价5.00港元：我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价5.00港元，相当于2020年和2021年10倍和9.6倍PE，目标价较现价有35%上升空国元国际间，给予买入评级。