华创证券-天顺风能-002531-2020年中报点评：产销加速，打造全球风塔龙头-200823

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事项：8月20日公司发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入32.48亿，同比增长31.10%；实现盈利5.43亿元，同比增长62.59%，对应EPS为0.31元/股；扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长56.0华创证券8%。

公天顺风能司业绩符合预期。

评论：上半年盈利0025315.43亿，同比增长62.59%，符合预期。

上半年公司实现营业收入32.24亿，同比增长30.13%；实现归母净利润5.43亿，同比增长62.2020年中报点评59%，对应EPS为0.31元/股；扣非后归母净利润4.93亿，同比增长56.08%。

公司业绩符产销加速合预期。

上半年风塔出货26万吨，加速拓展打造全球风塔龙头平价基地。

上半年公司实现风塔出货26万吨，同比增长17%；其中Q1出货5.8万吨，同比下滑6.45%；Q2出货华创证券20万吨，同比增长41.04%。

风塔业务实现营业收入21.31亿，同比增加75.67%，预计贡献利润2.6亿元天顺风能；在疫情冲击趋缓的背景下，公司出货开始显著加速。

同时公司内蒙002531古商都县风电塔架生产基地开始奠基，年底有望投产。

公司2020年中报点评目前已形成太仓36万吨，包头17万吨，珠海10万吨，山东鄄城12万吨合计75万吨产能。

随着公司江苏射产销加速阳25万吨海工产品基地，德国的10万吨海上风电管桩基地，乌兰察布商都县12万吨陆上风电塔筒基地的投产。

公司整体打造全球风塔龙头产能有望达到122万吨/年，位居全球第一。

叶片、模华创证券具产销加速，新基地加速投产。

上半年公司实现叶片和模具出货297套，同比增加192%；实天顺风能现营业收入6.4亿，同比增加153.23%，预计贡献利润0.78亿元。

随着国内风电迈入002531加速期，叶片、模具持续供应偏紧，公司设立启东叶片基地，快速筹备后，3月份已顺利投产。

同2020年中报点评时公司常熟二期、濮阳叶片工厂也有望于年内投产。

产销加速推动公司叶片产销加速。

在手风场680MW打造全球风塔龙头，运营持续向好。

截至2020年上半年，公司在手风场规模680MW，在华创证券开发风场179.4MW。

上半年实现风电量8亿kWh，同比增长41%；实现发电收入3.93亿元，同天顺风能比增长41.41%，预计贡献利润2.02亿。

预计随着公司在手风电规模的002531增加，公司风电收入及盈利能力将持续提升。

维持2020年中报点评公司盈利预测，维持公司“强推”评级。

公司作为国内风电塔筒龙头，持续围绕风电产业链积极布局，先后拓展风电产销加速场开发，叶片、模具制造等均取得突破。

在陆上风电逐步迈入平打造全球风塔龙头价，海上风电持续加速的大背景下，公司顺势推动产能结构变化，迎来风电新一轮高景气周期。

我们维持公司2020-2022年盈利预测10.45亿/12.53亿/13.99亿，对应EPS分别为0.59元/0.70元/0.79元，华创证券维持目标价8.85元/股及“强推”评级。

风险提示：国内天顺风能装机不及预期，产业链价格下降超预期。