华创证券-深圳机场-000089-2020年半年报点评：Q2显著减亏至亏损0.3亿，7月航班量基本恢复，预计Q3或将实现盈利-200821

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公司发布2020年半年报，受疫情影响亏损1.5亿，其中Q2仅亏损0.3亿，5-6月均已经实现华创证券盈利。

1）财务数据：上半年收入12.8亿，同比下滑31%，亏损1.深圳机场51亿，去年同期为盈利3.08亿。

2）经营数据：上半年完成起降架次13.27万架次，旅客吞吐量1418.7万人次，同比分别下滑26.8%和45.1%，货邮吞吐量逆势增长4.5%，达到60000891.5万吨。

3）分季度：财务数据：Q2公司营收7.18亿，同比下滑23.9%，环比增长27.6%（Q1收入5.63亿）；亏损0.2020年半年报点评3亿，环比减亏0.9亿（Q1亏损1.21亿）。

业务量：Q2起降架次7.01万架次，同Q2显著减亏至亏损0.3亿比下降21.2%，环比提高12.2%，旅客吞吐量734.36万人次，同比下降41.9%，环比提高7.3%。

2季度公司业务量、7月航班量基本恢复收入和净利润环比1季度明显回升。

疫情影响下，营收大幅下降，广告收预计Q3或将实现盈利入逆势增长。

1）航空主业（即航空保障、地服与华创证券候机楼租赁）：上半年公司航空主业收入9.98亿，同比下滑35.7%。

其深圳机场中候机楼商业租赁业务收入1.74亿元，同比减少22.9%。

系因2000089-3月免除符合条件的租金所致，2季度起该减免已结束。

营业利2020年半年报点评润-3.29亿元，同比减少203%。

（注：公司2月公告物业租金等减免政策，免除2月1日至3月31日共2个月的非Q2显著减亏至亏损0.3亿机关事业单位、非国有企业、个体工商户租户租赁的商业、仓储等物业租金，总面积16.5万平米，预计总减免金额8000万元）；2）航空物流业务：收入1.11亿，同比下滑17%；营业利润734.11万元，同比下降33.96%；3）航空增值服务业务（含广告业务）：收入1.72亿元，同比下降0.02%，其中广告收入1.56亿元，逆势增长7.4%；营业利润1.48亿元，同比增加4.06%。

成本费7月航班量基本恢复用管控良好。

公预计Q3或将实现盈利司营业成本13.5亿，同比微增0.16%。

其中折旧1.89亿，同比减少0.38亿；人工薪酬（应付职工薪酬口径）6.9亿，同比增加0.79亿，我们预计主要为华创证券防疫相关投入。

公司销售费用251万，同比深圳机场增长55.9%，主要为公司组织架构调整所致，管理费用0.63亿，同比增长13.6%，财务费用为-0.22亿，主要为利息收入。

7月航班量基000089本恢复，预计Q3或将实现盈利。

1）公司7月完成起降架次3.05万架次，同比下降2.69%，旅客吞吐量378.17万人次，同比下降15.57%，其中2020年半年报点评国内旅客降幅收窄至4.38%，国际旅客下降99.4%。

2）公司半年报披露随着航班Q2显著减亏至亏损0.3亿量逐渐恢复，5、6月均已实现盈利。

我们预计随着航7月航班量基本恢复班量进一步恢复，公司Q3或实现盈利。

积极有为，坚持不预计Q3或将实现盈利懈推进国际航空枢纽建设。

1）疫情期间公司持续完善航线网络布局，主动拜访国内航司，协调新开加密国内航线32条，期末国际客运航点总数恢复至同期90%以上；2）持续提升航线运营品质，推进与东航战略合作协议落实，为打造深沪、京深精品快线提供配套支持；3）精准分析市场需求，联合13家航司创新推出“从心出发”系列产品华创证券，抢占市场恢复机遇期。

投资建议：1）公司免税业务或有积极变化，8月4日深免集团宣布国际免税巨深圳机场头DFS正式入股集团旗下电商公司国免易购，持股22%。

DFS背靠跨国奢侈品集团LVMH，合作有望增强深免经000089营实力。

2）综合考虑疫情影响，我们调整2020-22年盈利分别为预计实现净利1.7、5.5及7亿（原预测为4.2020年半年报点评4、6.7及8亿）。

3）公司处于潜力释放期，我们认为当前粤港澳机场群格局或重塑，是公司成长为国际枢纽的战略机遇期；给予公司预计正常年度（2022Q2显著减亏至亏损0.3亿年）利润30倍PE，对应市值210亿，维持“推荐”评级。

风7月航班量基本恢复险提示：经济下行，国际化战略不及预期，非航招标不及预期。