华创证券-劲嘉股份-002191-2020年半年报点评：彩盒及新型烟草业务快速增长，收入表现符合预期-200823

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事项：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收华创证券入19.17亿元，同比增长2.83%；实现归母净利润4.15亿元，同比减少10.64%；实现扣非后归母净利润4.01亿元，同比减少11.27%；实现基本每股收益0.28元。

评论：收入表现符合预期劲嘉股份，彩盒和新型烟草烟具产品成为新增长点。

受疫情影响，2020年H1公司收入业绩略有下滑，其中Q2收入10.10亿元，同比+18.13%，环比提升28.25pct；002191Q2归母净利润2.01亿元，同比-2.53%，环比提升14.56pct。

2020年半年报点评Q2收入业绩环比回升，整体表现符合预期。

我们彩盒及新型烟草业务快速增长认为主要因为烟标主业恢复较好，同时彩盒和新型烟草烟具产品表现亮眼。

分业务来看，2020年H1公司烟标主业实现营收12.01亿元，同比-10.83%，镭射包装材料实现营收3.24亿元，同比-1.09%，彩盒实现营收入表现符合预期收4.20亿元，同比+24.92%，新型烟草烟具营收同比+430.84%。

我们认为随着传统主业业绩回升，新型烟草业务华创证券开发，公司有望实现收入业绩快速增长。

毛利率短期承压，彩盒及镭射包装劲嘉股份材料毛利率大幅提升，期间费用率保持稳定。

公司2020H1销售毛利率39.15%，同比减少3.9pct，其中烟标业务/镭射包装材料/彩盒产品毛利率分别为39.55/25.45/41.37002191%，同比-4.2/+7.84/+8.65pct。

费用率方面，2020H1公司销售费用率为2.70%，同比下降0.38pct，主要由于业务费用减少；管理及研发2020年半年报点评费用率为10.54%，同比上升0.43pct，主要由于研发费用上升；财务费用率为-0.23%，同比下降0.05pct，主要由于手续费减少。

综合影响下，公司销彩盒及新型烟草业务快速增长售净利率同比减少4.47pct至22.36%。

我们认为随着公司产收入表现符合预期品结构持续优化，产能效率提高，盈利能力预计将有所提升。

建设物联网支持系统，彩盒持续放量，业务渠道华创证券拓宽。

为实现包装智能化、系统信息化、大劲嘉股份数据应用化，公司投入建设基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目，预计将于2021年10月投入使用。

同时公司积极提升彩盒产能，劲嘉新型材料精品包装项目预计将于2021年4月完工，贵州、江苏、安徽三地的新型材料精品包002191装及智能化升级项目也在稳步推进，预计将于2021年2月达到可使用状态，为彩盒业务提供有力支撑。

在销售方面，2020年半年报点评公司在稳固精品烟酒、电子产品包装市场份额的基础上，积极拓展新型烟草烟具制品市场，在持续为各个中烟公司提供烟具研发服务的同时，在代工服务方面取得了良好进展。

预计随彩盒及新型烟草业务快速增长着彩盒产能建设落地，市场不断拓宽，公司利润规模将进一步扩大。

供应能力增强&收入表现符合预期新业务推广，维持“强推”评级。

公司通过华创证券建设新产能及物联网支持系统，供应能力不断增强。

销售端稳固烟标主业劲嘉股份优势地位，开发新业务，业绩有望快速提升。

我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.01/11.96/14.26亿元，EPS002191分别为0.68/0.82/0.97元，对应当前股价PE分别为16/13/11倍。

考虑到公司烟标产品领先地位及新业务快速增长，我们维持公司目标价18元/股，对应202020年半年报点评20年26倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：宏观下行消费不振，包装行业格局发生重彩盒及新型烟草业务快速增长大变化。