华创证券-中材科技-002080-2020年中报点评：隔膜拓展顺利，叶片、玻纤持续向好-200823

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事项：8月19日公司发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入75.87亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润9.23亿元，同比增长40.87%；扣非后归母净利润8.2华创证券5亿，同比增长36.22%。

公中材科技司业绩符合预期。

评论：2020年二季度盈利6.81亿元002080，符合预期。

2020年上半年公司实现营业2020年中报点评收入75.87亿元，同比增长25.07%；实现盈利9.23亿元，同比增长40.87%，对应EPS为0.55元/股；扣非后归母净利润8.25亿，同比增长36.22%。

其中Q2公司实现营业收入46.98亿元隔膜拓展顺利，同比增长37.85%，环比增长62.62%；实现归母净利润6.81亿元，同比增长55.39%，环比增长181%。

疫情冲击趋缓下，公司营收叶片、玻纤持续向好及盈利能力迅速修复，业绩符合预期。

湿法隔膜外销打开，市场份额华创证券持续提升。

2020年上半年公司实现湿法隔膜销售收入2.37亿元，其中外销占比已迅速中材科技提升至15%以上，国内战略客户份额稳定在40%以上。

002080其中韩国部分客户已实现了批量供货，日本客户合作顺利，而国内市场继续维持2019年以来的良好的局面，与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等都形成良好的供货关系。

公司目前已形成湖南中锂（控2020年中报点评股60%）以及中材锂膜两大湿法锂膜业务平台。

同时公司加速中材锂膜二期以及湖南中锂产隔膜拓展顺利能项目扩张建设。

7um湿法隔膜在行业率先实现量产量销，中短期将进一步引领市场；5um湿叶片、玻纤持续向好法隔膜已开发成功。

预计随着公司良品率的持续提升，以及客户的持续开拓，公司隔膜业务有望实现快速放量，华创证券贡献公司盈利，成为公司业务全新亮点。

叶片产能不断优化，盈利能中材科技力显著提升。

上半年公司实现叶片销售4588MW,实002080现销售收入32.70亿元，同比增长66.12%，其中毛利率提升3.93个百分点至23.05%；实现净利润3.2亿元，同比增长77.78%。

公司通过技术创新，不断推动叶片大型化，以及优2020年中报点评化工艺流程时间。

在未有较大新增产能的基础上，实现了产能的扩张，以及盈利能力的显著隔膜拓展顺利提升。

随着海上风电的发展以及陆上风电平价化，公司叶片盈利能力叶片、玻纤持续向好有望再迈新台阶。

优化玻纤供给，实现量利华创证券齐升。

受疫情以及产能过剩影响，玻纤价格中材科技整体承压。

公司前瞻性的调整002080产品供给结构，增加风电玻纤以及短玻纤供给，实现了产销平衡，并实现了部分库存的消化。

上半年公司玻纤业务实现销售45.6万吨，同比增长8.83%；实现收入29.6亿元，同比增长6.09%；实现盈利4.2020年中报点评8亿元，同比增长23.08%。

预计随着泰玻产能隔膜拓展顺利结构的调整以及成本的控制，盈利能力有望持续提升。

维叶片、玻纤持续向好持公司盈利预测，维持“强推”评级。

维持公司2020-2022年盈利预测18.60亿/20.79亿/23.01亿，由于锂电隔膜业务拓展顺利，公司有望逐华创证券步迈入新能源汽车赛道，上调公司目标估值至2020年25倍，对应目标价27.75元/股。

风险提示：玻纤供给大幅增加，隔膜业务中材科技拓展不及预期。