中银国际-巨化股份-600160-二季度环比现改善，静待向好-200823

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新冠肺炎疫情对公司业务造中银国际成较大影响。

看好公司氟化工领域长期的巨化股份竞争优势不断提升，但2020年行业景气下行，维持“增持”评级。

支600160撑评级的要点二季度现改善。

公司发布半年报，2020年1-6月实现营业收入69.43亿元二季度环比现改善，同比下降8.40%，归属于上市公司股东净利润0.16亿元，同比下降97.77%，扣非后净利润为亏损0.66亿元。

其中二季度单季度实现营业收入36.09亿元，同比下降5.26%，归属于上市公司股东净利润0.04亿元，同比下降98.85%，扣非后净利润亏损静待向好0.23亿元。

环比中银国际一季度有所改善。

含氟聚合物与精巨化股份细化学品发展良好。

受到疫情冲击，产业供应链循环600160不畅、市场需求萎缩，行业景气持续下行。

上半年公司除食品包装材料价格同比持平外，氟化工原料/制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品价格分别同比下滑9.12%/30.62%/18.82%二季度环比现改善/39.01%。

但主要原静待向好料萤石价格却同比上涨0.92%，压缩了盈利水平。

从产销来中银国际看，主要产品的生产总量同比下降3.73%、外销量同比下降11.07%。

除含氟聚合物材料/含氟精细化学品销量同比增长6.97%/巨化股份152.17%外，氟化工原料销量同比下降13.46%、制冷剂销量同比下降2.21%。

上半年综合毛利率8.36%，为2015年以来同期600160最低水平。

展望后市，公司所处行业经营环境有边际改善的可能，但仍可能受国内外经二季度环比现改善济走势不确定的影响。

2020年将有多个在建项目建静待向好成投产。

公司目前拥有各类制冷剂产品产能超过40万吨，其中第二代氟致冷剂R22产能国内第二位；第三代氟致冷剂处全球龙头地位，且有多个氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等在建项目将陆续于2020年中银国际建成投产，建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

估值疫情冲击的影响超预期，下巨化股份调盈利预测。

预计2060016020-2022年每股收益分别0.13元（原预测0.23元）、0.40（原预测0.50元）元和0.68元。

当前股价对应市盈率分别为53.3、18.1、10.二季度环比现改善5倍，看好公司长期氟化工领域的优势不断提升，但2020年行业景气下行，维持“增持”评级。

评级面临的主要静待向好风险环保政策放松，产品价格大幅波动。