亿翰智库-龙光集团-3380.HK-充裕优质土储为基，“四轮驱动”持续提升综合实力-200824

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　　核心观点：
　　上半年，面对新冠疫情影响，龙光积极主动应对，实现业绩跨周期高质量增长，在销售、盈利及财务稳健性等方面表现出色，多项核心指标持续领先。同时，龙光围绕“城市综合服务商”定位，实施“四轮驱动”，加快全国化布局，巩固机制保障，综合竞争力持续提升。
　　一、权益销售额同比增长12.1%，有信心完成1100亿年度目标
　　龙光集团凭借着前瞻性布局及优质充裕的土储资源，2020年上半年实现权益合约销售额达463.5亿元，较2019年同期同比增长约12.1%。龙光集团下半年可售货值约1340亿元，62%位于需求强劲的粤港澳大湾区，意味着只要下半年去化率达到50%以上，龙光集团就可以完成2020年1100亿的销售目标。
　　二、深耕粤港澳大湾区，城市更新料将成为业绩增长新引擎
　　截至2020年6月30日，龙光集团拥有近期总土储建筑面积约3920万平米，总货值达4791亿元，其中粤港澳大湾区货值占比70%，西南城市群货值占比17%，长三角都市圈货值占比3%，总货值足以支撑龙光集团未来三年每年20%的权益销售业绩增长目标。龙光集团未来五年孵化的项目也主要位于深圳、东莞、惠州这些经济跟产业发展较好的地区，总货值达1500亿元，随着城市更新项目价值的逐渐释放，龙光集团的业绩有望再上台阶。
　　三、归母净利润同比涨逾20%，盈利能力行业领先
　　2020年上半年龙光实现归母净利润61.6亿元，同比增长20.1%。净利润率20.3%，同比上升0.7个百分点。归母核心利润53.3亿元，同比增长18.3%。核心利润率17.6%，同比上升0.3个百分点。
　　四、财务结构保持稳健，无短期偿债压力
　　2020上半年，龙光集团净负债率为68%，债务压力较低；现金短债比达2倍，短期偿债风险较小。融资成本较2019年底有所下降，由2019年底的6.1%降至5.9%。稳健的财务结构有助于公司未来长期的良好发展。