开源证券-金地商置-0535.HK-港股公司信息更新报告：业绩靓眼，销售可观，土储规模稳步上升-200823

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　　“开发+持有”助力未来经营更为稳健，维持“买入”评级
　　金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低；同时公司还在核心城市持有大量优质物业。我们维持此前盈利预测不变，预计金地商置2020-2022年归母净利润增速分别为14.39%、14.70%、14.47%，EPS分别为0.26、0.30、0.35元，当前股价对应PE为5.1、4.5、3.9倍，维持“买入”评级。
　　结算提速推动业绩增长靓眼
　　金地商置发布2020年上半年业绩：2020年上半年公司实现营业收入56.70亿元，同比增长85%；归母净利润16.08亿元，同比增长39%；基本每股收益0.10元。公司营收增速高位主要源于公司物业发展、物业投资及管理业务收入增速明显，物业发展、物业投资及管理、小贷业务收入占比分别为90.8%、6.6%、2.6%，增速分别为99.0%、33.1%、-24.0%。公司毛利率略有下滑，上半年毛利率35.8%，同比下降9.7个百分点，但仍处于行业较高水平。
　　销售表现可观，拿地持续稳健
　　2020年上半年，公司实现销售额312亿元，同比增长19%；销售面积134万平方米，同比增长8%，占金地集团销售额比例稳定在31%。疫情影响推动公司上半年拿地面积同比略有下滑，但土地储备规模仍在稳步上升。2020年上半年公司共获取13宗土地，拿地面积237万平米，同比减少7%；拿地金额154.66亿元，是当期销售金额的49.6%；拿地均价6500元/平米，是当期销售均价的28%。截至2020年上半年，公司土地储备1720万平米，同比增长12%；分城市看：20%位于一线城市，其余80%位于徐州、武汉、昆山、南京、青岛、济南等城市。
　　杠杆维持低位，偿债压力小
　　2020年上半年，公司贷款总额115.6亿元，同比减少24%，其中关联方贷款、银行贷款及其他分别占比63.9%、36.1%；从债务期限看，公司短债占比仅32%。2020年上半年，公司资产负债率70%，净负债率27%，同比提升1个百分点。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险。