国金证券-药石科技-300725-参股公司对外授权合作，新药研发不断拓展-200824

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事件近日，药石科技参股公司南京药捷安康宣布与世界五百强企业LGChem旗下生命科学公司就药捷安康TT-01025达成全球独家开发的授权和合作协议：药捷安康将获国金证券得首付款以及开发和商业化里程碑付款，总计3.5亿美元,及未来产品的销售提成。

LGChem将负药石科技责TT-01025的进一步开发，生产和商业化；药捷安康负责其在中国和日本未来的开发，生产及商业化。

简评TT-01025相关课题：非酒精性脂肪性肝炎（NASH）是一种慢性肝病，其病理特征表现为肝脏脂肪变性和炎症，可导致纤维300725化，肝功能损伤和肝癌，目前尚无在全球范围上市的治疗药物。

氨基脲敏感性胺氧化酶/血管黏附蛋白1（SSAO/VAP-1）的抑制作用可以降低炎症过程中的氧化应激和组织内白细胞募集，对非酒精性脂肪性肝炎和其他一系列参股公司对外授权合作慢性炎症疾病均具有治疗潜力。

TT-01025是一种新型的SSAO/VAP-1高选择性口服小分子抑制剂，在NASH的新药研发不断拓展临床前研究中显示出良好疗效，计划2021年初在美国进入I期试验。

积极关注公司新药研发平台的拓展进度：公司全资子公司南京安纳康生物科技开发了基于多种生物物理、化学实验技术的先导化合物分子/细胞水平药效评价平台，细胞生物学研国金证券究等多项专业功能平台，包含激酶、磷酸酶、PPI和表观遗传学等热门领域靶点，覆盖了当前主流创新药物开发方向。

同时安纳康生物科技构建了全新计算机模拟分子设药石科技计对接、虚拟化合物库筛选、片段化合物库以及DNA编码化合物库筛选为基础的创新结构药物筛选发现平台。

后续新药研发类业务的落地（如出售或合作开发Hit、Lead、PCC）或将带来一定业绩弹性和商业模式上的转变，直接增厚利润、带来估值的提升（新药研发平台价值重300725构）。

投资建议不考虑新药研发带来的业绩弹性，参股公司对外授权合作预计2020-2022年EPS分别为1.52/2.18/3.17元。

考虑公司主营业务（分子砌块及中间体）及新药研发业新药研发不断拓展务的未来增长潜力，给予“买入”评级。

风险提示下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，国金证券大客户依赖风险。