西南证券-鹏鹞环保-300664-业绩增长良好，固废表现亮眼-200824

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业绩总结：2020H1公司实现营业收入7.8亿元（+16.西南证券1%）；归属上市公司股东的净利润为1.5亿元（+26.7%），扣非后归属上市公司股东的净利润为1.5亿元（+38.8%）。

受影响较小，鹏鹞环保上半年业绩实现良性增长。

业绩增长主要系公司投资运营业务中污水处理项300664目的投运及水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款等因素所致。

2020H1公司综合毛利率为40.4%（+3.8pp），期间费用率为14.4%（-3.4pp），其中销售费用率为1.25%（-0.5pp），管理费用率业绩增长良好为7.4%（-2.0pp），财务费用率为5.7%（-0.9pp）。

分项具体业务看，投资运营业务营收2.9亿元（+17.5%），毛利率69.0%（+3.2%）；工程固废表现亮眼承包业务收入3.2亿元（-6.0%），毛利率22.1%（+4.6%）；设备产销业务收入0.8亿元（+12.6%），毛利率21.6%（-4.6%）。

运营业务毛利的增长拉西南证券动毛利增长。

固废业务蓄势待发，长鹏鹞环保春项目显著增厚公司利润，后续开拓值得期待。

公司引进日本YM菌高温好氧发酵技术进行集中无害化处理及300664资源化利用，是未来增长新动力。

2019年污泥业务实现营收1亿元，同比大增71.6%，长春项目实现净利润0.2亿元；2020H1长春项目处理量为19.2万吨，日均1,100吨左右，净利润0.2亿元，已实现去年该项目全年净利润的98%；同时新投运项目新疆项目接收石河子污泥，污泥业绩增长良好处理总量1.8万吨，后续发展值得期待。

已追加投资艾棣维欣，研发疫固废表现亮眼苗拓展其他业务。

202西南证券0年3月9日公司出资1800万元投资北京艾棣维欣，持有其4.7%股权，并享有1200万元的优先追加投资权。

2020H1内公司继续以增资入股，鹏鹞环保目前已累计投资0.3亿元。

艾棣维欣专注研究基因工程疫苗300664、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术，在疫苗研发领域拥有国际技术优势，公司结合利用江苏鹏鹞药业在医药领域的经验，增资艾棣维欣积极研发疫苗，可拓展主营业务以外的投资。

盈业绩增长良好利预测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为0.59元、0.76元、0.97元，对应PE为16x固废表现亮眼/12x/10x，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设西南证券进度不达预期、水价上调不及时、政策风险等。