西南证券-晨光文具-603899-业绩逐步恢复，新渠道持续发力-200824

《西南证券-晨光文具-603899-业绩逐步恢复，新渠道持续发力-200824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-晨光文具-603899-业绩逐步恢复，新渠道持续发力-200824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩西南证券总结：2020H1公司实现营业收入47.6亿元，同比下降1.6%；归母净利润4.6亿元，同比下降1.4%；扣非后净利润3.9亿元，同比下降9.4%。

其中，Q2实现营收26.8亿元，同比增长7.8晨光文具%；归母净利润2.3亿元，同比增长10.2%；扣非后净利润2.1亿元，同比增长9.5%，增速回升，业绩逐步修复。

多项业务在Q2逐步恢复，科力普、九木、晨光科技表现603899亮眼。

今年上半年受疫情影响，“学汛”期反复延后，公司线下经销业务业绩逐步恢复受到冲击，公司通过积极布局线上、深耕线下来减弱业务压力。

通过依托晨光科技加快发展线上渠道：1）加强新品研发，陆续推出多款线上专供产品，开辟增量市场；2）拓展线上分销网络，授权电商店铺超过2000家新渠道持续发力，推进重点店铺建设；3）通过“外部直播+品牌自播”的方式提高引流。

上半年晨光科技实现营收2亿元，同比增长63西南证券.9%。

得益于二季度疫情缓解，门店恢复营业，客流量逐步回升，报告期内晨光生活馆（含九木杂物社）实现总收入2.4亿元，同比增长1.8%；其中，九木杂晨光文具物社实现营收2亿元，同比增长19.1%。

疫情期间，公司专项推进防疫物资寻源，凭借强603899大的数字化统筹能力和运营能力，推动办公直销业务持续发展。

2020H1科力普（办公直销）实现收入16亿元，同业绩逐步恢复比增长6.6%。

分品类看，上半年公司办公文具实现收入10.4亿元，同比增长1.5%；学生文具和书写工具分别实现收入10.2、9.9亿元，同比下降5%、12.4%，预计三季度开学期来临将带来新一波需求高峰，为收入恢复提供新渠道持续发力有力支撑。

盈利西南证券能力保持稳定。

2020H1公司毛利率为27.1%，同比提升0.9pp，其中Q2实现毛利率2晨光文具6.4%，同比上涨1pp，公司整体费率为17%，同比提升2pp。

其中销售费率/管理费率分别为10.2%/6038995.3%，同比上涨1pp/0.7pp；研发费率上涨0.3pp至1.7%，主要系报告期内公司为开拓新品、加大研发投入；财务费率为-0.1%，与去年同期基本持平。

综合业绩逐步恢复之下上半年公司实现净利率9.8%（+0.1pp），盈利水平维持稳定。

公司实现经营性现金流量净额1.3亿元，同比下降48.8%，主要由于疫情原因使回款和应付产生波动，预计随着复工复产继续推进，公司回款速新渠道持续发力度加快，现金流情况将有所改善。

西南证券继续深耕零售新渠道，股权激励释放新动能。

公司是文具行业绝对龙头，在零售终端网络覆盖的广度和深度方晨光文具面具有明显的先发优势。

目前，公司在全国拥有36家一级合作伙伴、近1200个城市的二603899、三级合作伙伴，近8万家零售终端。

在业绩逐步恢复保持传统业务稳步发展的基础上，公司全面推进九木杂物社建设、试点优化晨光生活馆，扩大新业务的线下布局。

截至2020新渠道持续发力H1，公司在全国拥有404家零售大店，其中晨光生活馆109家，九木杂物社295家（直营180家，加盟115家）。

同事，公司在上西南证券半年顺利实施了《2020年限制性股票激励计划》，于2020年5月底完成首次授予。

本次限制性股票激励计划的落晨光文具地将进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制，利好公司持续发展。

盈利603899预测与投资建议。

预计2020-业绩逐步恢复2022年EPS分别为1.32元、1.7元、2.05元，对应PE分别为50倍、38倍和32倍。

考虑到公司享有较高的品牌护城河和难以超越的渠道新渠道持续发力优势，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；传统业务销西南证券售增速不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险。