西南证券-当代文体-600136-疫情压制公司业绩，看好2021年触底反弹-200821

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业绩总结：公司]2020年上半年实现营业收入3.3亿元，同比下降西南证券66.7%；实现归母净利润-5.4亿元，同比下降185.9%；实现扣非后归母净利润-5.5亿元，同比下降2182.8%。

公司当代文体业务受疫情影响较大。

影视、体育业务600136是公司核心业务，均受新冠疫情重大冲击，导致公司上半年业绩同比下滑。

其中，体育业务分部实现营收3.4亿元，同比减少64%，主要系2020年欧洲杯推迟至2021年举行，公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认；此外东京奥运会推迟使体育营销业务无疫情压制公司业绩法顺利开展。

2020年上半年，公司经营性活动现金净流入2.4亿看好2021年触底反弹元，较去年同期减少54%。

体育业务行业领先，看好2021触底西南证券反弹。

公司当代文体是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业布局广泛，行业资源丰富。

1）核心布局版权业务，版权储备绝对600136领先：旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。

2）产业资疫情压制公司业绩源领先，体育营销能力出众：深耕体育行业，在产业链上下游拥有优势资源储备，有助于体育营销业务顺利开展，曾成功运营2018世界杯商务权益，目前核心运营亚足联相关版权，走出亚洲辐射全球。

公司体育业务受新冠疫情重大冲击，但随着疫情逐渐趋于稳定&体育赛事逐步复赛，公司体育业务有望在2021年实现看好2021年触底反弹触底反弹。

积极应对行西南证券业变化，影视业务步入复苏轨道。

公司影视业务已开展针对当代文体性措施，以应对新冠疫情冲击。

在空档期间，公司加强行业走势研判，开展剧本改编等工作提升成600136果转化效率。

公司后续产品计划丰富，《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内疫情压制公司业绩陆续开机拍摄。

盈利预测与看好2021年触底反弹投资建议。

考虑到疫情影响，我们调整公司2020-2022年EPS为-0.47元、0.76元和0.73西南证券元，维持“买入”评级。

风险提示：体育政策发生重大改变的风当代文体险，业务整合或不及预期的风险，行业复苏或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。