华创证券-可转债周报：震荡关注性价比和低价，青农转债建议参与-200824

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震荡行情关注性价比和低价转债，主题看好顺周和内循环主题7月份社融和经济数据出台后，上周处于数据空华创证券窗期，股指缩量震荡，上证指数强于创业板指。

8月偏股型基金发行有所放缓，外资流入和流出频繁切换无趋势，短期看或将继续震荡，8月24日，创业板交易制度将变更，涨跌幅限制放宽至20可转债周报%，波动或将加大；此外，8月30日之前将迎来密集的中报业绩披露。

从中报披露和前期预告情况看，业绩将震荡关注性价比和低价出现明显的修复，市场有望从上半年的流动性驱动转为基本面驱动，中长期看，市场有望继续向上。

转债布局层面，从正股驱动角度，权益市场热点切换较快，震荡幅度较大，建议关注具备性价比的转债和低价转债；行业上建议布局与经济复苏相关的顺周期板块如建筑建材、有色金属、化工、汽车、银行券商等，从绝对价格上看，银行转债价格已不高，具备吸引力；主题角度建议关注以及“国内大循环”青农转债建议参与相关行业个券，如汽车、5G基建、建筑建材、军工新材料、半导体设备等行业个券。

个券方面我们建议关华创证券注：（1）低价和性价比个券关注：银信转债、利群转债、森特转债、国城转债、建工转债、湖盐转债、鹰19转债、海亮转债、鸿达转债、浦发转债等。

新券关注：隆2可转债周报0转债、淳中转债、景20转债等。

（2）行业龙头个券包括海大转债、火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、桐昆转债、歌尔转2、利德转债、蓝帆转债等；（3）“国内大循环”震荡关注性价比和低价主题转债关注楚江转债（军工新材料）、中天转债（5G基建）、光华转债（化工新材料）、先导转债（锂电、半导体设备）、交科转债（基建）、中鼎转2（汽车）、久立转2（油气管、核电蒸发器不锈钢）、大族转债（消费电子和半导体激光设备）、明阳转债（风电）等；青农转债：唯一3A城商行转债，建议参与青农商行于8月20日发布公告，将于2020年8月25日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

青农转债发行规模50亿元，债项评级AAA，根据8月20日中债同等级企业债到期收益率3.91%测算，债底约为89.44元，发行公告挂网日青农转债平价为98.95元，平价提供较青农转债建议参与强安全垫，债底保护性较强。

青农商行是山东省第一华创证券家地市级农村商业银行，业务主要包含公司银行业务、零售银行业务及资金业务。

围绕“服务‘三农’主力银行、城乡统筹主办银行、中小企业伙伴银行、城乡居民贴心银行”的品牌定位，青农商行规范公司治理，加快业务发展，加强风险防控，提升质量效益，综合金可转债周报融服务能力和市场竞争能力明显提升。

青农商行收入主要来自于利息收入，2震荡关注性价比和低价019年利息收入为134.15亿元，同比增幅为11.47%，其中发放贷款和垫款利息收入95.13亿元，占总利息收入70.91%。

利息收入增加青农转债建议参与主要由于青农商行贷款规模增长较快，且贷款收益水平有所提升。

根据2020年8月20日青农商行收盘价测算转债平价为98.95元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的国君转债（转股溢价率20.58%）、蒙电转债（转股溢价率17.17%），以及紫银转债（装股溢价率19.24%），青农转债上市首日转股溢价率区间预计为15%至20%左右，对于发行公告挂网日平价，青农转债上市价格预计在114.8华创证券0元至120元之间。

青农转债规模和评级较高，正股青农商行贷款增速较高，营收和盈利保持稳定增长，近年来不良率持续下降，拨备可转债周报覆盖率提升，一级市场建议参与，上市后保持关注。

风险提示：正股波动较大、震荡关注性价比和低价转债估值压缩、经济复苏力度不及预期、中美摩擦加剧等。