开源证券-美的置业-3990.HK-港股公司信息更新报告：业绩增长靓眼，销售排名上行，融资优势明显-200823

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销售高增，资金优势明显，多元业务协同发展，维持“买入”评级美的置业重点布局核心都市圈，销售快开源证券速成长，跻身千亿规模，公司在运营、品牌、融资等方面具备得天独厚的优势。

我们维持此前盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别达57、71、88亿元，对应EPS分别为4.62、5.80、7.17元，当前股价对应PE分别为4.0、美的置业3.2、2.6倍；维持“买入”评级。

核心利润增速25%，未来业绩释放确定性强美的置业发布203990.HK20年上半年业绩：2020年上半年公司实现营业收入209.4亿元，同比增长47%；归母净利润20.2亿元，同比增长14%；核心利润23.6亿元，同比增长25%；基本每股收益1.64元。

公司收入增长靓眼，主要为地产结算持续放量，上半年公司毛利率2港股公司信息更新报告6.4%，仍处于可观水平。

从收入结构看，物业发展、物业管理、旅游休闲、物业租赁及其他分别占比业绩增长靓眼98.1%、1.7%、0.1%、0.1%。

截至2020年上半年，公司预收账款939亿元，同比增长26%，是20销售排名上行19年全年收入的2.3倍，有效保障公司未来业绩增长。

销售增长稳健，城市持续扩容2020年上半年，公司销售金额达482亿元，同比增长2%；销售面积438万平米，同比减融资优势明显少3%。

在疫情影响开源证券下，公司销售实现正增长，行业销售排名持续向上，从2015年的87位持续提升至2020年上半年的29位（CRIC数据）。

从区域美的置业布局看，长三角、珠三角、其他区域占比分别46.5%、14.6%、38.9%；长三角销售增长强劲，销售规模同比增长37%。

2020年上半年公司新增土储建面3990.HK399万平米，新开拓市场包括温州、洛阳；目前公司土地储备5431万平米，覆盖61个城市。

杠杆稳定，融资成本持续下行2020年上港股公司信息更新报告半年，公司总借款561.1亿元，银行及其他贷款、债券分别占比78.7%、21.3%。

公司资产负债率86.5%，净负债率86.8%，同比下降8.8个百分点；加权融资成本5.52%，同比下降0.4个百分点，融资成本优势业绩增长靓眼明显。

风险提示销售排名上行：行业销售波动；政策调整导致经营风险。