上海证券-新经典-603096-少儿图书板块表现有力，拓展有声书等新业务-200824

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公司动态事项公司公上海证券布了2020年半年报，上半年实现营收4.37亿元，同比减少7.75%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长5.18%。

事项点评疫情压力新经典下整体经营状况良好，利润率提升新冠疫情的爆发导致上半年全国图书零售市场整体出现小幅萎缩，更主要的是在一定程度上改变了读者的消费模式，重塑了图书零售渠道的竞争格局：根据中金易云，上半年网络书店和实体书店的销售码洋比例进一步上升至8:2，网络书店成为了上半年图书零售的主要阵地。

在这一背景下，公司603096通过京东、当当等渠道上的自营网络书店积极开展产品的推广及销售活动，对于直播带货等新兴营销模式也进行了较为深入的尝试。

在线上零售的带少儿图书板块表现有力动下，上半年公司零售码洋与去年同期保持基本持平，营收小幅下滑7.75%，主要受公司在2019年剥离了图书分销及零售业务影响；净利润实现同比正增长，主要是因为公司毛利率的上升（剥离的图书分销、零售业务毛利率较低）以及管理费用率的下降（股权激励摊销费用减少）最终带来了净利率上升3.54个百分点所致。

少儿图书板块表现出色，积极拓展有声书、海外市场分业务来看，拓展有声书等新业务公司少儿图书板块表现出色，实现营业收入1.17亿元，同比增长16.34%，增速高于整体市场，上半年推出新书60种，涵盖少儿绘本、儿童文学、少儿科普等类型；数字图书业务也实现了较快增长，实现收入1264万元，同比增长24.43%。

公司在喜马拉雅、懒人听书等平台推出了原创播客节目“新经典FM”，尝试社上海证券群运营与产品销售的良性互动。

新经典有声书的订阅用户目前已超过100万，其中经典作品《平凡的世界》的有声书收听人次达到1.5亿，位居喜马拉雅年中好书榜总榜第2位新经典，《霍乱时期的爱情》位居第9位。

海外业务方面，上半年公司完成了对儿童603096绘本出版机构minedition的收购，并将公司在美国的产业加以整合，成立了新的出版品牌“群星”（AstraHouse）。

公司海外业务上半年实现营收2096万元，同比增长39少儿图书板块表现有力.26%。

投资建议短期来看，随着疫情影响的逐步消退，公司下半年图书销售业绩有望逐步回暖；长期来看，公司已经积累了拓展有声书等新业务数量庞大的“畅销且长销”的作品库，且有能力持续不断地打造新的畅销书目，可持续发展能力强。

预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为2.56亿元、2.92亿元和3.35亿元，EP上海证券S分别为1.88元、2.15元和2.46元，对应PE为32.07、28.06和24.50倍。

未来6个月内，新经典维持“增持”评级。

风险提示线上渠道结算折扣进一步下滑；新书销量不及预期；市场竞争加剧；政策风险；疫情持续影响超预期；海603096外经营风险。