东吴证券-盈峰环境-000967-环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑，业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”-200824

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事件：2020年上半年公司实现营业收入56.19亿元，同比减少8.1%；归母净利润5.27亿元，同比减少东吴证券17.13%；扣非归母净利润5.47亿元，同比减少2.7%；加权平均ROE同比降低0.96pct，至3.34%。

聚焦智慧环卫非核心业务剥离，同口径下收入业绩无惧疫盈峰环境情保持稳定。

20H1公司实现营业收入50009676.19亿元，同减8.10%；扣非归母净利润5.47亿元，同减2.70%，主要系环卫装备业务受疫情影响以及合并报表范围变动的影响。

采用同一口径下的公司范环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑围，公司2020年上半年收入业绩无惧疫情影响，营业收入同增0.89%，扣非净利润同增3.78%。

环卫服务营收大业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”增251%持续加速，环卫服务占比&毛利率迎双升。

1）环卫服务营业收入8.02亿元，同东吴证券增250.97%，收入占比达14.27%，同增10.54pct。

环卫服务毛利率21.90%，同增12.78盈峰环境pct；2）环卫装备受疫情影响营业收入29.78亿元，同减14.04%。

智慧环卫收入结构加速转型000967，20H1环卫装备/环卫服务收入比达3.71，较2019年环卫装备/环卫服务收入比7.02水平明显下降，环卫服务收入贡献持续提升。

装备龙头地位稳固，出击新能源环环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑卫装备再度领跑。

20H1公司销售环卫装备8100辆，销售金额行业第一；销售中高端产品4257台，业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”市占率达29%，中高端市场份额行业第一；新能源环卫装备实现营业收入4.30亿元，同增36.34%，销量571辆，同增40.99%，新能源环卫装备市占率达33.39%，新能源装备销售金额行业第一。

装备行业绝对龙头出击新能源领域再度领东吴证券跑行业。

新增订单年化金额/总金额行业双第一，斩盈峰环境获体量最大订单龙头地位初现。

20H1公司新增合同年化金额/总金额8000967.41亿/101.54亿。

新增合同年环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑化金额&总金额行业双第一。

公司斩获深圳宝安区新安、福永和福海街道环卫PP业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”P项目露峥嵘，项目在体量上创下行业记录。

公司环卫服务拿单东吴证券能力得到反复验证，环卫服务龙头地位初现。

风机业务分盈峰环境拆上市，持续聚焦“智慧环卫”。

000967公司拟分拆上专股份A股上市。

此次拆分上市成功，上市公司与上专股份将聚焦各自核心环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑主营领域，主业结构清晰，业务构架理顺。

1）上市公司持续聚焦“智慧环卫”业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”：20H1公司智慧环卫收入/毛利占比达67.27%/77.93%，较18年提升5.90pct/3.76pct。

风机业务拆分将促进上市公司进一步聚焦核心主业；2）资本市场助力，风机业务竞争力提升促资产高质量东吴证券发展。

灵盈峰环境活调整股权激励业绩考察指标，有效激励促核心主业发展。

公司对第三期股权激励计划以净利润为业绩考核指标的标准进行了灵活调整，业绩考核标准将参考20、21年环保产业营业收入，此次调整1）新设立指标将充000967分反应公司主营业务增长情况；2）充分调动核心主业员工积极性，促进公司核心主业的发展，实现公司对于核心主业的聚焦。

盈利预测：根据环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑公司20年中报披露的经营情况，假设公司15亿可转债于2021年全部转股，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.49/0.53/0.64元，对应19/17/14倍PE，给予“买入”评级。

风险提示：市场化率提升不及预期，装业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫”备销售不及预期，市场竞争加剧。