中泰证券-商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读：用户增长强劲，趋近盈亏平衡-200824

《中泰证券-商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读：用户增长强劲，趋近盈亏平衡-200824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读：用户增长强劲，趋近盈亏平衡-200824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：20Q2拼多多12个月GMV达12,687亿元，同比增长79%；营业收入达121.93亿元，同比增长67%；N中泰证券on-GAAP归母净亏损为0.77亿元，亏损率同比收窄至0.6%。

用户增长强劲，销商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读售增长领先同行。

Q2拼多多12个月GMV达12,687亿元，同比增长79%，剔除年化平滑效应后测算得到单季度GMV同比增长48%，季度用户增长强劲GMV增速大幅放缓，但仍领先于天猫27%的季度GMV增速。

Q2拼多多年活跃买家达6.83亿人，同比增长41%，季度新增用户5,510万人（阿里同期新增1,600万）；月活跃用户数达5.69亿人，同比增长55%，季度新增趋近盈亏平衡8,140万人（阿里同期新增2,800万人）。

测算20Q2拼多多获客成本为165.中泰证券4元/人，同比增加12元。

活跃买家年消费金额持续提升至1,857元，同比增长27%商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读，低于年活跃买家同期增速，新客消费能力较低。

Q2拼多多ARPU为54.2元，同比提高用户增长强劲11元。

趋近盈亏平衡目前来看拼多多的用户粘性较为稳定，管理层观察到二季度用户消费更注重性价比，购物主要集中在日用品和农产品类。

商家营销需求增中泰证券加，货币化率回升。

Q2拼多多实现营业收入121.93亿元，同比增长67%；其中，在线营销服务收入达110.55亿元，同比增长71%，佣金收入为11.39亿元商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读，同比增长38%。

TTM货币化率为2.92%，环比回用户增长强劲升0.14%，主要是二季度商家促销活动和营销需求大幅增加的影响。

拼多多的在线营销服务ROI领先同行，未来会持续优化推荐算法、完善广告工具，帮助商家实趋近盈亏平衡现ROI目标。

Q2拼多中泰证券多毛利率为78.2%，同比持平。

营销投入差异化，商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读基本实现季度盈亏平衡。

Q2销售及营销费用户增长强劲用为91.14亿元，同比增长49%，营销费用率74.7%，同比减少8%，达到2018年以来的最低值；Non-GAAP营销费用率为73%；管理层披露，618大促期间阿里京东在3C等品类采取了激进的补贴政策，拼多多选择差异化地补贴日用品类，营销投入相对谨慎。

Q2一般及行政费用为3.95趋近盈亏平衡亿元，同比增长42%，管理费率同比优化0.6%。

中泰证券Q2研发费用为16.62亿元，同比增长107%，Non-GAAP研发费率达10%，同比提高2%。

Q2拼多多实现归母净利润-8.99亿元，同比增长10%；Non商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读-GAAP归母净利润为-0.77亿元，同比增长81%，Non-GAAP亏损率为0.6%，同比收窄5%，接近盈亏平衡。

Q2经营性净现金流为54.95亿元，去年同期为41.48亿元；截至6月30日，拼多多期末现用户增长强劲金及现金等价物及限制性现金达366.78亿元。

上半年拼多多在流量端趋近盈亏平衡的表现依然十分优秀，用户增长大幅领先同行。

Q2拼多多GMV增速显著放缓，主要是本次61中泰证券8期间同行促销力度空前的影响。

我们认为，拼多多的商业模式商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读偏向日常的爆款打造和低价平销，销售曲线较为平滑，促销季集中爆发式的销售增长比较少见。

三季度是电商销售淡季，建议关注拼多多Q3的营销投入和GMV用户增长强劲增长。

拼多多在日用品和趋近盈亏平衡农产品类的差异化竞争优势强，消费频次高、客单价较低，短期内销售规模仍将保持中高速增长。

长期来看，拼多多与阿里/京东的GMV差距逐渐缩小，将持续提高家电3C、美妆、服饰等高客单价品类和品牌商品占比，中泰证券提升ARPU值和货币化率上限，届时拼多多面临的行业竞争也将更为激烈。

风险提示事件：（1）社交流量红利见顶，电商平台用户增长停滞，营收增速大幅放缓；（2）低价拼团业务模式单一，平台形象不佳，客单价难商贸零售行业拼多多2020Q2财报解读以提升；（3）缺少物流、金融等竞争壁垒，估值想象空间小，市场情绪变化容易带来较大的估值波动。