亿翰智库-越秀地产-0123.HK-业绩表现中规中矩，但企业具备增长潜力-200824

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核心观点：越秀地产2020年上半年实现375.6亿元销售额，其中超过50%集中在大湾区，并且公司持续加亿翰智库大拓展长三角力度，华东地区已经成为越秀第二大销售贡献地区。

此越秀地产外公司财务结构较为稳健，在同规模房企中，拥有极低的融资成本。

一、净利润下滑明显，但2020年全年有望改善2020年上半年，越秀地产（以下简称“公司”）营业收0123.HK入为237.1亿元，同比上升8.8%。

毛利业绩表现中规中矩润和净利润分别为66.4亿元和23.0亿元，同比增速分别为+1.5%和-16.8%。

毛但企业具备增长潜力利润率和净利润率分别为28.0%和9.7%，较2019年同期变动分别为-2.0个百分点和-3.0个百分点。

结亿翰智库转均价的下降，一定程度上使得公司毛利润率出现下滑。

随着近期销售均价以及已售未越秀地产结项目均价的回归，未来公司盈利水平有进一步提升空间。

二、大湾区销售占比超过50%，华东地区或将成为公司规模扩张新引擎销售方面，2020年上半年，公司实现0123.HK合同销售金额和面积分别为375.6亿元和152.1万平米，同比增速分别为1.8%和-7.3%。

2020年上半年公司拿地力度大幅下降，仅新业绩表现中规中矩增5幅土地储备，主要集中在华东地区。

随着公司持续加大华东地区的投资规模，以及整个华东市场的韧但企业具备增长潜力性较强，华东地区未来或将成为公司规模扩张的新引擎。

三、投亿翰智库资力度大幅下降，偿债能力仍在下行财务方面，公司保持稳健。

越秀地产背靠广州国越秀地产资委，拥有同规模企业中极低的融资成本，2020年上半年融资成本为4.7%，较2019年小幅下降20个基点。

即使在未来地产融资持续收0123.HK紧的态势下，公司资金压力也并不会很大。