光大证券-鲁西化工-000830-2020年半年报点评：Q2业绩回暖，非公开发行获中化集团批复-200824

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◆事件：公司公告2020年半年报，上半年实现营收74.31亿元，同比-24.65%，实现归母净利2.22亿元，同比-70.86%，扣非后1.79亿元，同比-76.14%，实光大证券现经营性净现金流10.62亿元，同比-31.32%，EPS0.152元。

其中Q2营收40.73亿元，归母净利2鲁西化工.07亿元，扣非后1.76亿元，单二季度来看业绩回暖明显。

◆外部000830环境影响盈利水平下滑，在建工程顺利推进：2019年化工行业进入景气下行周期，2020年上半年受疫情影响叠加成本端原油价格大幅波动，化工行业迎来近十年来最极端环境，公司化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比-9.18pct、-6.09pct、-7.57pct。

报告期内公司加强内部精细化管理，不断提升生2020年半年报点评产装置运行负荷。

分子公司来看，主要净利润贡献来自鲁西聚酰胺新材料（2193万元，己内酰胺等产品）、鲁西氯甲烷化工（1727万元，甲烷氯化物等产品）、鲁西甲胺化工（7825万元，DMF等）和鲁西双氧水新材料（5348万元Q2业绩回暖，双氧水等产品）。

报告期内公司在建工程顺利推进，期末余额相比期初余额增长31.7%至35.3亿元，除二期尼龙6项目、多元醇原料路线改造、合成氨改造项目基本完非公开发行获中化集团批复工之外，双氧水项目、聚碳酸酯项目、输变电工程项目均已完成80%工程进度，高端氟材料一体化项目已完成工程进度45%。

◆光大证券非公开发行获中化集团批复，公司将轻装上阵再出发：公司同时公告募资总额不超过32.96亿元的非公开发行获中化集团批复同意。

本次非公开发行募集资金用于补充流动资金和偿还鲁西化工有息负债。

000830可有效降低公司资产负债率和利息支出。

公司实控人变更为中化集团之后，定位为新材料和高端装备制造平台，此次定增彰2020年半年报点评显实控人对公司极大的支持力度，以及对公司未来成长的信心。

而从短期来看，此前制Q2业绩回暖约公司成长的能源瓶颈有望逐渐缓解，未来公司生产经营的稳定性将获得保障，周期底部下盈利水平有望逐步修复回归。

◆盈利预测与投资评级：需求端继续回暖，公司用煤紧张问题逐渐缓解，盈利仍有修复空间，维持2020-2022年非公开发行获中化集团批复盈利预测，预计EPS分别为0.64、1.05、1.65元，对应当前股价PE分别为17/10/7倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：宏观经济下滑，新产能光大证券投放低于预期，非公开发行不及预期。