国海证券-长缆科技-002879-业绩稳步增长，静待高电压产品放量-200824

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事件：公司发布半年报，上半年实现收入4.21亿元，同国海证券比增长17.8%，归母净利润0.80亿元，同比增长7.8%。

投资要点：公司业长缆科技绩持续稳定增长，超高压产品盈利能力进一步提升。

上半年公司收入端稳步增长，其中辅助类产品收入达到1.53亿元，同比大幅增长78.7%，高压与低压电缆附件收入分别为0.94、0.91亿元，增速分别为0.76%、9.4%，超高压电缆附件收入为0.80028792亿元，同比下滑13.5%。

公司电缆附件及配套产品毛利率为54.18%，同比增长1事件点评.01个百分点，其中超高压电缆附件毛利率达到71.48%，同比增长3.89个百分点。

公司自2012年以来业绩持续增长，主力产品110kV和220kV电缆附件均来自于自主创新，2018年公司宣布500kV研发成功，达到国际先进水平，高门槛赋予高电压等级电业绩稳步增长缆附件较好的行业格局，享受更高的毛利率，新产品将驱动公司业绩持续稳定增长。

特高压、海上风电与城市电网建设推静待高电压产品放量动高电压等级电缆附件需求。

1）特高压：落地城市电网的扩容是特高压工程的最后一环，需要在变电站降压，在国海证券变电站中会使用相配套的电缆附件产品。

考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间，“五交两直”项目目前均处于前期核准和开工阶段，落长缆科技地城市电网属于特高压工程的最后一环，电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。

2）海上风电：海上风电近年在我国得到大力发展，深水远海是我国海上风电的趋势，高压直流海缆输电将是最佳技术选择，陆上换流站、与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品，110kv和220kv海上升压站002879、400kv及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆附件。

3）城市电网建设：2019年国网宣布高压电缆专业水平提升三年行动计划，计划打造5个国际一流、10个国内一流高压电缆精益管理示范城市，建设一批国内先进的高压电缆事件点评精益化管理达标城市。

目前上海等超大型城市500kV产品有望复制220kV发展路业绩稳步增长径，进入快速导入阶段，在其他国内大型城市，有望延续北京、上海等超大型城市的发展路径，220kV有望成为城市主要供电网。