国信证券-中南建设-000961-2020年中报点评：业绩持续高增，维持“买入”评级-200824

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净利高增56.2%2020上半年，公司实现营业收入296.9亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润20.5亿元，同比增长56国信证券.2%。

二季度销售回暖，上半年竣工高增2020上半年，公司实现销售面积609.1万平方米，同比下降5.7%；实现销售额813.9亿元，同比增长0.2%，平均售价13360元/平方米，高于去年同期水平，其中疫情得到控制之后的二季度，中南建设公司销售额和销售面积分别为598.0亿元、445.5万平方米，分别同比增长18.9%、12.9%。

上半年公司新增项目45个，总建面000961合计688.5万平方米，平均地价较去年下降20%。

截至2020上半年末，公司拥有4411万平方米可竣工资源，其中一二线城市面积占比约2020年中报点评35%。

上半年公司竣工面积约527万平方米，同比增长303%，由于竣工交付规模大幅增加，上半年房地产业务结算收入208.3亿元，同比增长35.1%，因为结算结构差异，结算毛利率19.4%，同比下业绩持续高增降4个百分点，同时，公司已售未结项目的毛利率水平高于上半年结算资源。

财务持续优化，业绩锁定性较好截至2020年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率50.8%；净负债率147.2%（含永续债），同比下降38.4个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的维持“买入”评级非流动负债）为1.2倍。

公司2020年上半年末预收款为1247.5亿元，对2020年下半年wind一致预期营收的锁定度达158%（2020年下半年wind一致国信证券预期营收=2020年wind一致预期营收-已披露的上半年营收），业绩锁定较好。

业绩持续高中南建设增，维持“买入”评级公司业绩持续高增，将大概率完成2020、2021年归母净利润不低于69.9亿、90.9亿的业绩承诺，我们预计公司2020、2021年EPS为1.86、2.41元，对应PE为5.4、5.1x，维持“买入”评级。

风险公司销售、结算不达预期，或因000961市场再度升温引发房地产调控预期。